工業(yè)金屬：關(guān)稅擔(dān)憂提升通脹預(yù)期，金屬價格上漲國內(nèi)方面，財政部有關(guān)負責(zé)人發(fā)言表示2025 年財政政策方向清晰明確、非常積極，將支持全方面擴大國內(nèi)需求，赤字規(guī)模將有較大幅度增加，且2025 年2 萬億元置換債券發(fā)行工作已經(jīng)啟動。國家發(fā)改委、財政部發(fā)布《關(guān)于2025 年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》，有望支持能源電力、交通運輸?shù)仍O(shè)備需求增長。

    　　海外方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布，與會者表示，美聯(lián)儲已處于或接近適合放慢寬松步伐的時點。美國候任總統(tǒng)特朗普正在考慮宣布國家經(jīng)濟緊急狀態(tài)，以為對盟友和對手實施大范圍的普遍關(guān)稅提供法律依據(jù)，另外美國宣布對俄羅斯實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183 艘油輪，關(guān)稅擔(dān)憂及原油供給端變化提升市場通脹預(yù)期，10 年期美債通脹預(yù)期上升至2.43%，環(huán)比+9pct，金屬價格跟漲。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、藏格礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)、華錫有色、錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫、神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、創(chuàng)新新材、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展等。

    　　銅：COMEX 銅溢價擴大，關(guān)稅政策擔(dān)憂推漲銅價本周LME 銅收報9074 美元/噸，較上周+2.02%，滬銅收報75270 元/噸，較上周+3.22%。COMEX 與LME 銅價差周內(nèi)擴大，市場擔(dān)憂特朗普政策未來變化或?qū)γ绹~進出口造成影響。供給端，據(jù)SMM，本周進口銅精礦TC4.36 美元/噸，環(huán)比-1.49 美元/噸。艾芬豪礦業(yè)2024 年銅產(chǎn)量43.7 萬噸，同比+12%，2025 年銅產(chǎn)量指引為52-58 萬噸。銅精廢價差走闊，部分廢銅貿(mào)易商積極提貨，而部分再生銅桿企業(yè)接到“反向開票”執(zhí)行辦法，年前備貨意愿一般。需求端，精銅桿開工率本周錄得76.36%，環(huán)比+9.93pct，元旦檢修影響減弱，但年末效應(yīng)下預(yù)計新增訂單逐漸走弱。庫存方面，截至1 月9 日，銅社會庫存10.57萬噸，環(huán)比-0.86 萬噸，LME 銅庫存26.44 萬噸，環(huán)比-1.99%，COMEX庫存9.59 萬噸，環(huán)比+0.61%。

    　　鋁：氧化鋁現(xiàn)貨成交貼水?dāng)U大，鋁錠逆勢去庫鋁價走強本周LME 鋁收報2569 美元/噸，較上周+2.99%，滬鋁收報20145 元/噸，較上周+1.54%。供給端，據(jù)SMM，進口鋁土礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，礦價環(huán)比仍維持漲勢。國內(nèi)氧化鋁開工率86.27%，環(huán)比+0.49pct，周內(nèi)市場出現(xiàn)低價氧化鋁現(xiàn)貨成交，相比網(wǎng)價貼水?dāng)U大，其中河南地區(qū)9000 噸現(xiàn)貨成交價在4880-5300 元/噸區(qū)間。電解鋁年化運行產(chǎn)能持穩(wěn)于4353 萬噸/年。需求端，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率60.3%，環(huán)比-0.1pct，部分鋁加工廠已臨近假期影響需求表現(xiàn)。本周鋁型材開工率錄得44.5%，環(huán)比-2pct，鋁線纜開工率錄得63.6%，環(huán)比-1.4pct，北方電網(wǎng)提貨不佳南方相對順暢。庫存端，截至1 月9 日，國內(nèi)電解鋁錠社會庫存45.9 萬噸，環(huán)比-2.8 萬噸，原鋁替代廢鋁規(guī)模擴大，疊加下游趁低價提前備貨，鋁錠逆勢去庫。鋁棒社會庫存13.70 萬噸，環(huán)比+0.29 萬噸。本周LME 庫存62.19 萬噸，環(huán)比-1.31%，SHFE 庫存18.22 萬噸，環(huán)比-5.73%。

    　　鋅：礦端緊缺持續(xù)緩和，鋅價走弱

    　　本周LME 鋅收報2863 美元/噸，較上周-1.00%，滬鋅收報24145 元/噸，較上周-2.11%。供給端，據(jù)SMM，1 月9 日，鋅精礦國產(chǎn)周度TC、進口TC 均價分別錄得2150 元/金屬噸、-10 美元/干噸，分別環(huán)比+200 元/金屬噸、+10 美元/干噸，反映礦端緊缺進一步緩解。本周鋅精礦港口庫存錄得37.34 萬噸，環(huán)比增加3.11 萬噸。另外近日，新疆火燒云鉛鋅礦60 萬噸/年鉛鋅冶煉工程回轉(zhuǎn)窯點火啟動，該礦山為國內(nèi)鋅礦供給重要增量。需求端，本周鍍鋅、壓鑄鋅合金、氧化鋅開工率分別為53.72%、62.29%、65.03%，環(huán)比分別-5.0pct、+4.89pct、+11.41pct。其中，鍍鋅板塊因北方工廠進入春節(jié)放假節(jié)奏減少開工，而黑色價格回落也抑制了部分終端需求。庫存端，截至1 月9 日，鋅錠七地社會庫存5.80 萬噸，環(huán)比-0.65 萬噸。LME 庫存21.41 萬噸，環(huán)比-7.06%。SHFE 庫存2.13 萬噸，環(huán)比-10.78%。

    　　錫：礦端供應(yīng)壓力較大，錫價上漲

    　　本周LME 錫收報29980 美元/噸，較上周+3.34%，滬錫收報252280 元/噸，較上周+3.32%。供給端，據(jù)SMM，截至1 月10 日，云南和江西兩省的精煉錫冶煉企業(yè)開工率63.04%，春節(jié)臨近開工環(huán)比略有下降。

    　　云南錫礦供應(yīng)仍有較大壓力，佤邦礦廠有復(fù)產(chǎn)意向但恢復(fù)時間仍不明朗。錫礦加工費持續(xù)下滑，部分冶煉企業(yè)因加工費跌破成本線原因計劃年前停產(chǎn)。12 月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量環(huán)比-4.4%。需求端，錫焊料需求基本趨穩(wěn)，未來新能源產(chǎn)業(yè)和電子產(chǎn)業(yè)需求仍有較大增長空間。庫存端，據(jù)SMM，截至1 月10 日，錫錠三地社會庫存7342 噸，環(huán)比累庫230 噸。LME 庫存0.48 萬噸，環(huán)比+0.42%，SHFE 庫存0.64 萬噸，環(huán)比-0.56%。

    　　能源金屬：HMW 項目獲二期擴建許可，馬自達擬建10GWh 電池工廠

    　　據(jù)SMM， Galan Lithium 在阿根廷的HMW 鹽湖項目獲得二期采礦許可，允許Galan 在完成一期目標(biāo)并獲得必要融資的前提下，擴產(chǎn)至年產(chǎn)能2.1 萬噸碳酸鋰當(dāng)量LCE,一期項目計劃2025 年底投產(chǎn)，產(chǎn)能目標(biāo)為5400 噸碳酸鋰當(dāng)量LCE。據(jù)高工鋰電，馬自達宣布將在日本新建汽車圓柱形鋰離子電池模塊電池組工廠，年產(chǎn)能計劃為10GWh。

    　　建議關(guān)注：永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、藏格礦業(yè)、鹽湖股份、雅化集團、盛新鋰能、西藏礦業(yè)、川能動力、華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、寒銳鈷業(yè)等。

    　　鋰：產(chǎn)業(yè)鏈挺價情緒持續(xù)，鋰價震蕩偏強

    　　本周電池級碳酸鋰價格為75700 元/噸，環(huán)比+1.1%，電池級氫氧化鋰價格為70030 元/噸，環(huán)比+0.5%。供給端，據(jù)SMM，海外鋰礦挺價情緒強，國內(nèi)對高價鋰礦接貨意愿較弱。鋰云母精礦流通量較少報價維持高位，下游鋰云母冶煉廠維持正常生產(chǎn)節(jié)奏，仍有持續(xù)買貨需求。

    　　碳酸鋰鹽廠保持挺價，后續(xù)或逐漸進入節(jié)前檢修狀態(tài)。需求端，下游材料廠采買情緒降低但仍有部分春節(jié)備貨需求，市場交易情況略微好轉(zhuǎn)。氫氧化鋰市場采購以剛需采買為主，新一年長協(xié)折扣同比2024年有望提高。

    　　鎳:下游需求一般，鎳價震蕩

    　　本周電解鎳、硫酸鎳價格分別為12.7025 萬元/噸、2.65 萬元/噸，環(huán)比分別+2.3%、+0.2%。供應(yīng)端，據(jù)SMM，印尼設(shè)定2025 年鎳礦石開采配額在約2 億噸，紅土鎳礦升水保持穩(wěn)定。受雨季影響，菲律賓鎳礦開采和運輸有擾動，到港量有限，短期內(nèi)或難以顯著增加。印尼部分冶煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)高鎳生鐵，產(chǎn)量預(yù)計維持增長。需求端，不銹鋼華東和華南地區(qū)鋼廠實施檢修計劃，假期臨近整體開工率預(yù)計趨于走弱。

    　　大多數(shù)前驅(qū)體廠已經(jīng)完成1 月備庫工作，鎳鹽需求相對較弱，市場詢單活躍度較低。

    　　鈷：市場需求疲軟，鈷價下滑

    　　本周電解鈷、四氧化三鈷、鈷中間品價格分別為16.6 萬元/噸、11.2萬元/噸、5.9 美元/磅，環(huán)比變化為-2.4%，0.0%，-0.5%。供給端，據(jù)SMM，電解鈷現(xiàn)貨供應(yīng)充足，鈷中間品港口庫存獲持續(xù)補充，鈷鹽冶煉廠開工率維持低位，鈷鹽產(chǎn)量下降。需求端，電解鈷市場處于淡季，采買需求較弱，鈷中間品供過于求，市場持續(xù)冷清，三元前驅(qū)和四氧化三鈷下游備貨意愿較低，市場需求疲軟。

    　　稀土：市場觀望情緒濃厚，稀土價格波動不大

    　　本周稀土價格企穩(wěn)運行，價格波動不大，鐠釹氧化物主流報價落在40-40.1 萬元/噸區(qū)間。供給端，據(jù)SMM，北方稀土宣布自2025 年1月起不再發(fā)布掛牌價，未來長協(xié)價參考稀交所實時報價，未來稀土交易市場化程度有望提升。本周稀土分離廠報價堅挺，市場低價貨源逐漸收緊。需求端，磁材市場以按需補庫為主，訂單增量有限。但磁材企業(yè)在春節(jié)前的備貨積極性有所提升。據(jù)wind，馬斯克透露特斯拉計劃在2025 年生產(chǎn)數(shù)千臺人形機器人Optimus，2026 年計劃將產(chǎn)量提高至2025 年的10 倍，磁材需求成長空間可期。建議關(guān)注：金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、中國稀土、盛和資源、北方稀土等。

    　　貴金屬：通脹預(yù)期上升，金價走強

    　　本周COMEX 黃金周五收盤價2717.4 美元/盎司，上漲2.44%。據(jù)世界黃金協(xié)會，2024 年全球黃金ETF 四年來首次錄得34 億美元的年度資金流入。美國候任總統(tǒng)特朗普正在考慮宣布國家經(jīng)濟緊急狀態(tài)，以為對盟友和對手實施大范圍的普遍關(guān)稅提供法律依據(jù)，另外美國宣布對俄羅斯實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183 艘油輪，關(guān)稅擔(dān)憂及原油供給端變化提升市場通脹預(yù)期。2024 年12 月美國非農(nóng)新增就業(yè)25.6 萬人，高于市場預(yù)期的16 萬人，或?qū)饍r形成一定階段性壓力。全球央行購金需求仍然強勁，市場對貨幣信用體系擔(dān)憂持續(xù)，持續(xù)看好黃金價格表現(xiàn)。建議關(guān)注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、玉龍股份、湖南黃金等。

    　　風(fēng)險提示：金屬價格大幅波動，需求大幅下滑，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期。