2024年以來，市場(chǎng)供應(yīng)過剩壓力難以緩解，成品油行情持續(xù)走弱，且跌幅高于原油，導(dǎo)致煉廠煉油利潤(rùn)萎縮，尤其地方煉廠煉油利潤(rùn)同比大跌，開工率亦降至低位水平運(yùn)行。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠開工率均值83.15%，同比下降4.36%；地方煉廠開工率均值53.99%，同比下降13.03%。國(guó)內(nèi)煉廠開工率整體回落，汽柴產(chǎn)量隨之下滑。

汽油方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)內(nèi)汽油產(chǎn)量為4093.3萬噸，同比下降233.3萬噸，降幅5.39%。7-8月份國(guó)內(nèi)高溫天氣為主，加之，暑期旅游旺季，帶動(dòng)汽油整體需求提升。此外，9月份受中秋假期及國(guó)慶備貨提振，需求面亦有支撐。不過，新能源汽車占比逐步攀升擠壓部分燃油市場(chǎng)份額，旺季效應(yīng)減弱。此外，汽油出口利潤(rùn)欠佳，出口量下滑加重市場(chǎng)供應(yīng)過剩壓力。再者，煉廠煉油利潤(rùn)萎縮，汽油產(chǎn)量同比下滑。

柴油方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)內(nèi)柴油產(chǎn)量為4866.6萬噸，同比下降627.7萬噸，降幅為-11.42%。7-8月份高溫多雨天氣頻繁，加之，休漁期影響船用油需求，柴油處于消費(fèi)淡季。雖然9月份進(jìn)入“金九”旺季，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下降影響需求面恢復(fù)。柴油市場(chǎng)供應(yīng)過剩壓力更為明顯，主營(yíng)煉廠調(diào)低柴油產(chǎn)出比例，柴油產(chǎn)量大幅下滑。

需求轉(zhuǎn)弱制約 四季度汽柴油產(chǎn)量或保持跌勢(shì)

三季度期間國(guó)內(nèi)前期檢修煉廠多已恢復(fù)開工，四季度部分煉廠存檢修計(jì)劃，煉廠開工率提升空間受限。另外，汽柴需求或逐步轉(zhuǎn)淡，且成品油出口難以增量，市場(chǎng)供應(yīng)過剩壓力仍存。其中，汽油方面，國(guó)慶小長(zhǎng)假過后，汽油終端需求將降至低位，同時(shí)，新能源汽車占比上漲，汽油需求進(jìn)一步受擠壓。而柴油方面，11月份隨著天氣轉(zhuǎn)冷，戶外用油企業(yè)開工受限，另外，替代能源發(fā)展不容小覷，柴油市場(chǎng)亦受打壓。煉廠開工積極性難有提升，四季度汽柴產(chǎn)量或繼續(xù)走跌。

房產(chǎn)投資下降且替代能源發(fā)展迅速 汽柴油需求呈現(xiàn)不同程度萎縮

今年以來，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速不斷下滑，疊加新能源和替代能源滲透率不斷提升，成品油需求量縮減。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，我國(guó)汽油表觀消費(fèi)量為3895.84萬噸，同比下降61.63萬噸，降幅為1.56%；柴油表觀消費(fèi)量為4687.79萬噸，同比下降471.95萬噸，降幅為9.15%。

汽油方面，傳統(tǒng)來講由于7-8月恰逢暑期，民眾私家車出行半徑增大，加之高溫天氣下，車用空調(diào)開啟頻繁，汽油需求量相對(duì)增多。然而，受今年來新能源汽車銷量不斷攀升影響，其滲透率隨之不斷提升。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-8月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成700.8萬輛和703.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)29%和30.9%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的37.5%。新能源汽車異軍突起明顯擠占了傳統(tǒng)燃油車空間，繼而抑制了汽油終端市場(chǎng)消費(fèi)。

柴油方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局信息，1-8月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金約6.99萬億元，同比下降20.2%。加之暑期高溫多雨天氣頻繁，戶外工礦基建等終端用油單位開工負(fù)荷受限。與此同時(shí)，受油氣價(jià)差較大影響，今年前7個(gè)月國(guó)內(nèi)燃?xì)庵乜ㄤN量持續(xù)增加，同樣給予柴油市場(chǎng)以重創(chuàng)，其市場(chǎng)份額明顯萎縮。

國(guó)內(nèi)需求萎縮但出口套利欠佳 汽柴油出口量雙雙大幅下降

受國(guó)內(nèi)需求疲軟制約，今年來，國(guó)內(nèi)煉廠汽柴油收率整體下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，三季度我國(guó)汽柴油產(chǎn)量同比均明顯下降。受此影響，汽柴油出口壓力有所減小。加之，國(guó)際市場(chǎng)尤其是東南亞地區(qū)市場(chǎng)供應(yīng)充裕，且需求不足，致使成品油外盤價(jià)格整體偏低，因此國(guó)內(nèi)汽柴油出口套利欠佳，故出口主體普遍壓縮了汽柴油出口量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度我國(guó)汽油出口量為197.46萬噸，同比下降46.51%；柴油出口量為182.85萬噸，同比下降45.40%。

基本面疲弱難改制約市場(chǎng) 汽柴油后市難言樂觀

進(jìn)入四季度，原油市場(chǎng)或許存在著反彈的機(jī)會(huì)。供應(yīng)側(cè)來說，為了避免油價(jià)的進(jìn)一步走低，OPEC+已將額外減產(chǎn)部分的復(fù)產(chǎn)時(shí)間推遲到了12月，這就限制了原油的總供應(yīng)量。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息一方面會(huì)打壓美元匯率，另一方面會(huì)減少貸款成本促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此會(huì)提振原油價(jià)格及需求。另外，中東地緣政治與美國(guó)總統(tǒng)大選依舊是主要的不確定因素，一旦地緣緊張局勢(shì)升溫，勢(shì)必會(huì)在短期內(nèi)推高原油價(jià)格，反之地打壓油價(jià)。綜合來看，四季度國(guó)際油價(jià)或從低位反彈。后期消息面或?qū)π星橛兴嵴瘛?/span>

另外一方面，四季度汽柴需求將呈現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)淡的趨勢(shì)，同時(shí)，煉油利潤(rùn)難有明顯提升，煉廠開工率提升受限，預(yù)計(jì)汽柴產(chǎn)量或繼續(xù)下降。此外，第三批成品油出口配額下發(fā)，雖然四季度出口難以增量，但對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍有一定緩解。

需求及出口角度來看，受前期國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假影響，車輛出行半徑增大，汽油市場(chǎng)需求相對(duì)增加。隨著假期結(jié)束，汽油需求將重回平淡。且隨著新能源滲透率不斷提升及后期缺乏假期因素支撐，后期汽油需求愈加清淡。柴油方面來看，房地產(chǎn)投資增速下滑的趨勢(shì)短期或難以扭轉(zhuǎn)，因此戶外終端用油單位開工率或維持低位。與此同時(shí)，盡管8月份開始，燃?xì)庵乜ㄤN量結(jié)束了20個(gè)月連漲，出現(xiàn)首次下降，且9月份繼續(xù)下降概率較大，但燃?xì)庵乜ㄤN量的下降或?qū)⒂绊懻w重卡市場(chǎng)的銷量，因此柴油市場(chǎng)需求疲態(tài)難改，且隨著后期氣溫降低，柴油需求愈加萎靡。出口角度來看，第三批出口配額于日前正式下發(fā)，總量為800萬噸，加上此前的剩余配額，或?qū)⒂?00萬噸配額用于四季度出口，預(yù)計(jì)出口保持相對(duì)平穩(wěn)的水平。

金聯(lián)創(chuàng)分析認(rèn)為，得益于原油期貨或低位反彈，消息面給予一定提振，且國(guó)內(nèi)煉廠開工負(fù)荷下降，成品油供應(yīng)面存在一定程度縮減的情況下，四季度國(guó)內(nèi)整體價(jià)格或?qū)⒄鹗幏磸?。然而隨著國(guó)慶長(zhǎng)假歸來，車輛出行半徑收窄，加之新能源滲透率不斷提升，汽油需求相對(duì)減少。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，且冬季戶外用油企業(yè)開工受限，柴油需求日漸萎靡。綜上分析，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)汽柴行情整體或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。

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