原創(chuàng) 劉曉博

就在剛剛，美聯(lián)儲宣布降息25個基點！

這是今年9月，美聯(lián)儲開啟新一輪降息周期之后的再次降息，至此美聯(lián)儲已經(jīng)累計降息75個基點，美國聯(lián)邦基準利率降低到了4.5%-4.75%。

美聯(lián)儲之所以繼續(xù)降息，是因為10月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次變差，美國失業(yè)率仍然維持在4.1%以上。

美聯(lián)儲FOMC聲明表示：勞動力市場狀況“總體上有所緩和”；通脹已朝著2%的目標“取得進展”，但仍然處于較高水平。將維持縮表規(guī)模不變。

美國利率期貨市場預計美聯(lián)儲12月還將降息25個基點。美聯(lián)儲在2025年將再降息67個基點。

在這個降息之夜，出現(xiàn)了一系列重要的市場變化，比如人民幣對美元的離岸匯率飆升；在美聯(lián)儲降息前半天，瑞典、英國先后宣布降息，其中瑞典降息幅度達到了50個基點，是10年來最大幅度的降息。

下圖是人民幣離岸匯率的最新走勢：

受美聯(lián)儲降息消息的影響，全球大宗商品價格普遍上漲，部分或全部收復了過去兩天的失地。特朗普當選后，大宗商品一度是普遍下跌的，大家認為強美元要來了。

那么，未來到底是強美元時代，還是弱美元時代？人民幣資產(chǎn)價格（比如中國股市、樓市、匯率）將如何走？特朗普將帶來哪些新變化？

特朗普是地產(chǎn)商出身，天生喜歡低利率；此外，他是靠鐵銹地帶的選民上臺的，他承諾給選民更多工作機會、更高的工資，解決方案是促進美國的出口，減少美國的貿(mào)易逆差，方式是讓美元變弱，同時加征關稅。

也就是說，特朗普喜歡弱美元，喜歡低利率。

所以，特朗普上臺的第一年，降息一定是主基調。

但特朗普的政策充滿了內在矛盾。比如他要對中國加征60%的關稅，對其他國家加征10%的關稅。大家反擊他加稅的辦法，是讓自己的貨幣變弱，也就是貶值，這樣會讓美元走強。

特朗普的加稅，會讓美國中低收入階層依賴的廉價外國商品價格上升；他還將限制移民，這會加劇美國勞動短期，讓工人工資上漲。這些政策結合起來，將顯著刺激美國的通脹。

由此，會讓美元的這一輪降息周期變短，讓下一輪加息周期提前到來。

所以特朗普當選消息出來的時候，人民幣匯率瞬間貶值了1000個基點，一度貶值到了7.2兌換1美元。

現(xiàn)在，由于美聯(lián)儲降息，人民幣匯率又反彈到了7.14兌換1美元。

如果特朗普未來真的對中國加征60%的關稅，人民幣匯率或許會破7.5，甚至逼近8。

中國將如何應對特朗普沖擊波？

只能是增加財政政策刺激力度，更多地依靠樓市復蘇來拉動經(jīng)濟。

11月7日上證指數(shù)大漲了接近90個點，兩市股票成交達到了2.5萬億元，房地產(chǎn)板塊漲幅不小。市場憧憬11月8日，也就是今天結束的全國人大常委會，會批準規(guī)模驚人的財政增量刺激方案，坊間盛傳著10萬億，甚至12萬億的說法。

中國會端出來“超級蛋糕”嗎？

我覺得可能性比較大，但未必是今天一步到位宣布出來。從目前新聞報道看，此次人大會議審議了“一次性增加較大規(guī)模債務限額，置換地方政府存量隱性債務”的方案。

也就是發(fā)行更多規(guī)范的地方債，置換城投債，拉長債務期限、降息利息，讓地方政府有更多活錢來穩(wěn)增長、促就業(yè)。這對于經(jīng)濟是重大利好。

至于增發(fā)國債，也在醞釀之中，但此前的官媒報道中，沒有看到此次人大會議有國債的議程。

未來幾年中國的利率走勢將會如何？

我的判斷是，要完全啟動經(jīng)濟，LPR在未來兩年至少還要降息70個基點左右。即便美聯(lián)儲在1年之后停止降息，中國恐怕還是要繼續(xù)降息才行。

未來，在保就業(yè)和保匯率之間，一定會有一個取舍。匯率顯然沒有就業(yè)問題重要。

中國宏觀政策已經(jīng)出現(xiàn)了逆轉（轟油門），這是國內形勢的需要，是解決就業(yè)問題的需要，未來財政政策和貨幣政策都會繼續(xù)發(fā)力。

當前中國股市和樓市都處于低點，過去幾年調整比較充分，所以即便未來特朗普加征關稅，股市和樓市也將持續(xù)回暖。

股市的波動性會更大一些，受到特朗普的影響更多一些；樓市受到外部政策影響的幅度就要小很多，關鍵看國內政策。

當前中國經(jīng)濟出現(xiàn)了典型的資產(chǎn)負債表衰退，非國企和老百姓都不愿意貸款、加杠桿，反而熱衷于存款或提前還貸。這時候，只能通過增發(fā)國債、地方債，讓政府扮演加杠桿者、逆勢投資者，來啟動經(jīng)濟。所以，財政政策是關鍵。

財政政策就是增發(fā)多少國債、地方債，增加多少赤字。央行持續(xù)投放基礎貨幣，購買國債（印鈔），也非常重要。

現(xiàn)在的經(jīng)濟、股市和樓市，就像停在河床上的船，只有水多起來，船才能浮起來，信心才能回來。

無論是股市走牛，還是樓市回暖，都是必須的。特朗普上臺后，這種需求只會更殷切、更急迫！

美聯(lián)儲在今天凌晨的再次降息，對中國股市樓市和經(jīng)濟都是好消息。當然，更重要的是今天傍晚，全國人大會議結束后的通稿，更加關鍵。

未來一段時間，中國股市將如何演變？

一種可能是：市場主力借助11月8日和隨后的財政增量政策利好，提前發(fā)動新一輪行情，搶在特朗普明年1月20日就職之前把錢掙了，然后走一步看一步。

還有一種可能是：靜待特朗普的加稅靴子扔出來之后，再發(fā)動新一輪行情。在此之前，不會輕易發(fā)動大行情。

特朗普當選之后，跟美聯(lián)儲的關系也非常惹人關注。

現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾，是當年特朗普任命的，但現(xiàn)在是特朗普最討厭的人之一。2026年5月任期屆滿之后，鮑威爾肯定要走人。

特朗普上臺之后，可能會修改美國的行政體系，把更多的權力從政府拿到白宮。他還一直想染指美聯(lián)儲，增加自己在降息、加息上的話語權。他到底會怎樣做，讓我們拭目以待。

有媒體猜測，特朗普很有可能提名凱文·哈塞特（Kevin Hassett）為下一屆美聯(lián)儲主席。凱文·哈塞特曾擔任過美聯(lián)儲經(jīng)濟學家，還是一位稅務專家，在特朗普第一個任期時擔任過白宮經(jīng)濟顧問委員會主席。