專題：2025年首個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)決議來(lái)襲！暫停降息幾成定局

轉(zhuǎn)自：財(cái)聯(lián)社

財(cái)聯(lián)社1月27日訊（編輯 瀟湘）在美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普宣稱他比美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更懂利率后，本周美聯(lián)儲(chǔ)2025年的首場(chǎng)議息會(huì)議，就將正式拉開(kāi)帷幕……

在全球金融市場(chǎng)上，特朗普上任的第一周至少?zèng)]有像一些人擔(dān)心的那樣危機(jī)四伏。而不少華爾街交易員們眼下也希望，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)年的首份利率決議，不至于引發(fā)市場(chǎng)恐慌！

美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)公布1月利率決議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變，在去年下半年連續(xù)三次降息后，暫時(shí)停下寬松的腳步。

根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，利率期貨市場(chǎng)的交易員目前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月按兵不動(dòng)的預(yù)期概率高達(dá)99.5%。

特朗普“指點(diǎn)江山”

值得一提的是，盡管美聯(lián)儲(chǔ)本月跳過(guò)降息看似已幾乎板上釘釘，但投資者顯然仍將密切聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)接下來(lái)利率走向的看法。尤其是在特朗普上臺(tái)后才沒(méi)過(guò)幾天，就已開(kāi)始對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策“指手畫(huà)腳”的背景之下……

美國(guó)總統(tǒng)特朗普上周四在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上發(fā)表演講時(shí)強(qiáng)調(diào)，他會(huì)要求“(美聯(lián)儲(chǔ))立即降低利率”，并稱他比那些負(fù)責(zé)制定貨幣政策的人更了解貨幣政策。

特朗普表示，“隨著油價(jià)下跌，我會(huì)要求立即降低基準(zhǔn)利率。同樣，全球利率也應(yīng)該下降?！?/p>

然而很顯然的是，具有高度獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)未必會(huì)按著特朗普的意愿照做，尤其是特朗普的一系列施政方針和貿(mào)易政策可能加劇美國(guó)通脹的情況下。

“未來(lái)一周誰(shuí)將主導(dǎo)市場(chǎng)，是鮑威爾還是特朗普？我認(rèn)為他們之間的關(guān)系將非常密切，”Northern Trust財(cái)富管理業(yè)務(wù)執(zhí)行副總裁兼首席投資官Katie Nixon表示，“鮑威爾顯然會(huì)受到特朗普及其實(shí)際實(shí)施的政策的影響。同時(shí)市場(chǎng)也將關(guān)注特朗普在每次演講中所說(shuō)的話，這可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生很大影響?！?/p>

Nixon指出，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者可能會(huì)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在通脹方面并未“持續(xù)取得積極進(jìn)展”，而華盛頓關(guān)稅政策的不確定性，也將是美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息的“關(guān)鍵因素”。

可以肯定的是，美聯(lián)儲(chǔ)最近的官員講話已經(jīng)顯示，一些決策者確實(shí)認(rèn)為特朗普放松管制、移民、關(guān)稅和減稅等政策計(jì)劃，將給通脹帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)。

Empower首席投資策略師瑪塔諾頓表示，“總統(tǒng)對(duì)利率有強(qiáng)烈的看法，并希望他的觀點(diǎn)反映在美聯(lián)儲(chǔ)的政策中，這并不罕見(jiàn)，但鮑威爾在維護(hù)央行獨(dú)立性方面的態(tài)度也非常明確。特朗普的一系列政策可能會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的行動(dòng)，如果這些政策被證明會(huì)導(dǎo)致通脹，那么這將不利于降息進(jìn)程?！?/p>

孰為鷹孰為鴿？

在美聯(lián)儲(chǔ)去年最后一場(chǎng)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員們的立場(chǎng)可以說(shuō)極為鷹派。隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖將年內(nèi)的降息次數(shù)預(yù)估減半至兩次，美股、美債、黃金、比特幣在議息日當(dāng)天遭遇了“無(wú)差別拋售”。

而頗有意思的是，放到如今看來(lái)，如果美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)真的能夠?qū)崿F(xiàn)兩次降息，一些年初忐忑不安的投資者可能都已經(jīng)反過(guò)頭來(lái)要“謝天謝地”了——當(dāng)時(shí)看來(lái)無(wú)比鷹派的結(jié)果，如今反而可能已成為了一個(gè)偏向鴿派的前景，因?yàn)檫^(guò)去幾周，期權(quán)市場(chǎng)甚至一度浮現(xiàn)出對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的極端押注。

而有鑒于本周的美聯(lián)儲(chǔ)決議將沒(méi)有利率點(diǎn)陣圖發(fā)布，投資者顯然也將把更多注意力放在鮑威爾會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)的講話上……

DA Davidson財(cái)富管理研究主管James Ragan表示，“我們的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，因此很難說(shuō)經(jīng)濟(jì)需要立刻降低利率。暫停降息似乎有非常充分的理由。”他補(bǔ)充稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員也擔(dān)心犯下政策錯(cuò)誤。降息幅度過(guò)大、降息速度過(guò)快可能會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)，并使通脹率更難回到目標(biāo)水平。

從固定收益市場(chǎng)的角度看，自去年年底以來(lái)，美債收益率已經(jīng)大幅上漲，因?yàn)榻灰讍T們積極調(diào)整貨幣政策預(yù)期，猜測(cè)特朗普的政策將加劇通脹壓力，給本已堅(jiān)挺的經(jīng)濟(jì)火上澆油。如果美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾繼續(xù)強(qiáng)調(diào)其典型的基于數(shù)據(jù)依賴的利率指引，并保持目前溫和的降息預(yù)期不變，這可能會(huì)為市場(chǎng)的緊張氛圍帶來(lái)一定緩解。

“他們(美聯(lián)儲(chǔ))可以耐心等待，”Brandywine Global全球宏觀戰(zhàn)略主管Paul Mielczarski則表示?！?024年已經(jīng)進(jìn)行的100個(gè)基點(diǎn)降息有助于為央行創(chuàng)造一些回旋余地，以等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和華盛頓的明確表態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)官員可以評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的演變，但更重要的是，他們可以評(píng)估新特朗普政府的政策變化及其影響?！?/p>

整體而言，在本周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前，期權(quán)市場(chǎng)上的一些倉(cāng)位定價(jià)顯示出人們對(duì)利率走向缺乏共識(shí)。上周，一些交易商對(duì)沖了10年期國(guó)債收益率將在下個(gè)月躍升至4.85%左右甚至5.5%的風(fēng)險(xiǎn)，但其他人則押注在幾個(gè)月內(nèi)該收益率可能將降至4.1%。

摩根大通資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Priya Misra表示，“大約一周前，利率市場(chǎng)感覺(jué)有點(diǎn)不穩(wěn)定，我認(rèn)為CPI報(bào)告和特朗普總統(tǒng)上任的第一周已經(jīng)緩解了這種緊張情緒?！彼硎?，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前“處于觀望狀態(tài)，政策不確定性仍然存在，所以我認(rèn)為他們會(huì)保留任何選項(xiàng)?！?/p>

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取措施避免擾亂市場(chǎng)，發(fā)布“適當(dāng)平淡”的指導(dǎo)意見(jiàn)，為“動(dòng)蕩的一年開(kāi)個(gè)平淡的頭”。

無(wú)論如何，2025年余下時(shí)間的市場(chǎng)走勢(shì)乃至全球利率走向，都將在很大程度上取決于特朗普。盡管他在上任第一周就迅速就熱門(mén)政治問(wèn)題發(fā)布了一系列行政令，但債券交易員仍在等待他對(duì)可能影響美聯(lián)儲(chǔ)路徑的政策。這些政策包括他的關(guān)稅計(jì)劃、他提議的減稅規(guī)模，以及他將如何積極地驅(qū)逐非法入境者，這可能會(huì)擠壓本已緊張的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)。

（財(cái)聯(lián)社 瀟湘）