世界黃金協(xié)會此前發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，個人投資者強(qiáng)勢買入以及黃金ETF流出放緩是驅(qū)動2022年全年黃金需求升至近11年來最高的重要因素之一。

本篇內(nèi)容將詳細(xì)分析2022年全球黃金投資需求及2023年發(fā)展趨勢。

年度投資總需求同比增長10%，主要原因在于金條和金幣需求強(qiáng)勁，以及ETF凈流出步伐放緩

• 2022年，全球金條和金幣在已然需求旺盛健康的2021年基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長改善，達(dá)到1217噸，同比增長2%。

• 黃金ETF在第一季度出現(xiàn)凈流入，但仍在2022全年流出110噸；不過流出量仍顯著遠(yuǎn)低于2021年(凈流出189噸)[1]。

• 年度總投資總量增加了10%，達(dá)到1107噸。

2022年是一個展示了黃金穩(wěn)定特性的教科書般案例的典型年份，充分體現(xiàn)了不同供需來源的黃金作為投資資產(chǎn)如何在相互平衡中獲得與眾不同的穩(wěn)定業(yè)績。

ETF投資需求雖相比2021年有所改善，但整體表現(xiàn)仍然疲軟；相比之下，零售金條和金幣需求強(qiáng)勁，推動黃金投資產(chǎn)品在2022年取得小幅增長。ETF的低迷需求疲軟情緒也反映在紐約商業(yè)期貨交易所（COMEX）的管理資金貨幣凈頭寸[2]上也得到反映，——該項在2022年下半年該頭寸始終在凈多頭和凈空頭之間波動。

除地緣政治因素提供支撐外，持續(xù)數(shù)十年的高通脹（特別在是各個西方國家市場）以及由此引發(fā)的美聯(lián)儲和其他個經(jīng)濟(jì)體央行的激進(jìn)加息行為，也都也有利于對黃金投資需求產(chǎn)生了積極影響。金條和金幣投資者更關(guān)注通脹，希望通過黃金的避風(fēng)港作用來對沖通脹。相比之下，黃金ETF投資者減少了持倉有量，特別是在下半年，這是因為原因在于隨著全球央行大幅加息和美元的飆升，持有黃金的機(jī)會成本不斷上漲。

黃金ETF

2022年，實物支持的黃金ETF[3]持有量減少了110噸（降幅為3%），相當(dāng)于流出30億美元。今年前四個月，隨著地緣政治風(fēng)險引起廣泛關(guān)注，此類產(chǎn)品的需求開始激增，但隨著激進(jìn)加息的新聞?wù)紦?jù)媒體頭條，需求開始穩(wěn)步減少。

與2021年相比，2022年黃金ETF持有量的降幅較為溫和*

截至2022年底，全球黃金ETF的持有量減少了110噸，截至2022年底，全球黃金ETF的持有量減少了110噸，為3,473噸（管理資產(chǎn)規(guī)模為2,030億美元）。不過，低成本黃金ETF似乎呈現(xiàn)出了相反的趨勢：2022年，此類ETF的凈需求達(dá)到48噸[4]。

在北美上市的基金需求降幅最大。2022年，北美基金持有量共減少75噸（30億美元），主要來自兩家規(guī)模最大、流動性最強(qiáng)的基金。北美地區(qū)今年開局強(qiáng)勁，1月至4月期間的總需求達(dá)到188噸。但在此后幾個月，利率上升和美元走強(qiáng)對黃金造成了沉重壓力。

年底前歐洲基金出現(xiàn)跌勢。歐洲的黃金ETF年初至11月總需求與去年相比原本呈正增長，但最終全年總需求同比下降1%（減少15噸，以當(dāng)時估算相當(dāng)于9.43億美元）[5]。

歐洲在地理位置上更接近俄烏沖突發(fā)生地，加上全世界對歐洲各國經(jīng)濟(jì)增長前景普遍表示擔(dān)憂，推動避險資金流入ETF，使歐洲ETF需求相對堅挺。

中國市場的黃金ETF需求領(lǐng)跌亞洲市場。2022年，在亞洲上市的黃金ETF基金凈流出量為21噸，中國基金黃金資產(chǎn)持有量顯著下降，不過這一降幅被來自日本和印度的需求部分抵消。2022年第一季度，亞洲的基金并未如同北美和歐洲的一樣出現(xiàn)需求激增，這主要因為當(dāng)?shù)亟饍r上漲反而刺激投資者獲利回吐。這一點在中國尤為明顯：在2022年的大部分時間里，中國投資者都采用了更具戰(zhàn)術(shù)性的投資策略。年內(nèi)其他地區(qū)的基金持有量小幅增加0.2噸[6]。

金條和金幣

下半年金條和金幣需求尤其強(qiáng)勁，自2013年以來首次連續(xù)兩個季度達(dá)到約340噸。在全球通脹的大背景下，財富保值的需求仍然是投資者購買黃金的主要動機(jī)。

下半年，金條和金幣零售投資因通脹上升而得到提振*

* 2017年第4季度至2022年第3季度金條和金幣年均投資量。數(shù)據(jù)截至2022年12月31日。

數(shù)據(jù)來源：金屬聚焦公司，世界黃金協(xié)會

區(qū)域分析

中國

全年零售投資比10年平均水平（269噸）低18%，更接近2020年的199噸（這一年同樣受到疫情防控的影響）。展望2023年全年，隨著中國重新放開、經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，以及商業(yè)銀行繼續(xù)大力推廣實物黃金產(chǎn)品，我們預(yù)計中國的金條和金幣需求將會反彈。鑒于中國投資者的儲蓄傾向已經(jīng)達(dá)到歷史高點，預(yù)計黃金的避險功能也將繼續(xù)吸引大批投資者。

印度

印度金條和金幣全年需求量為174噸，同比下降7%。第四季度同比下降28%是造成全年需求量下降的主要原因；盡管該季度的需求量保持在健康的56噸，但仍未能與2021第四季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)相匹敵。

在第四季度初的杜塞拉節(jié)和排燈節(jié)首日期間，金條和金幣需求尚能保持健康[7]。然而，隨著結(jié)婚季的到來，人們的注意力開始轉(zhuǎn)向金飾，特別是零售商極力推銷利潤更高的金飾產(chǎn)品，

投資需求遭到冷遇。由于錯過了11月短暫的金價上漲窗口，很多投資者也選擇了離場觀望。經(jīng)過與業(yè)內(nèi)人士討論，我們獲知購買集中在總價較低的產(chǎn)品（例如20克及以下產(chǎn)品），表明消費(fèi)者更關(guān)注黃金的禮品功能。

展望2023年，印度的金條和金幣需求目前因國內(nèi)金價走高和股市不斷上漲而承受壓力，通脹率較低也有可能削弱黃金作為通脹對沖工具的作用。不過，農(nóng)村需求復(fù)蘇有可能在未來促進(jìn)金條和金幣需求。

中東和土耳其

2022年土耳其黃金投資量同比增長38%，達(dá)到85噸，使這一年成為整個數(shù)據(jù)集第三高的年份。第四季度需求量同比增長超過7倍，達(dá)到29噸，推高了全年需求總量。雖然此次大幅增長是建立在2021年相對較低的基數(shù)之上，但第四季度的絕對總額仍然很高，遠(yuǎn)高于五年季度平均值（17噸）。

國內(nèi)通脹高企，實際利率處于深度負(fù)區(qū)間，繼續(xù)推動投資需求。10月份需求格外強(qiáng)勁，隨后的11月和12月略有下降，主要原因在于國內(nèi)金價飆升，使需求受到抑制。

2022年，中東地區(qū)金條和金幣需求量共計78噸，同比增長42%，達(dá)到四年以來的高點。主要受益于伊朗和埃及在第四季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，該地區(qū)連續(xù)五個季度實現(xiàn)兩位數(shù)大幅增長。

美國和歐洲

2022年，西方對實物黃金產(chǎn)品的投資需求創(chuàng)下年度紀(jì)錄。美國和歐洲的金條和金幣購買總量達(dá)到427噸，超過2011年創(chuàng)紀(jì)錄的416噸。

2022年，美國零售投資者共購買113噸黃金，創(chuàng)下了僅次于2021和2009年的第三最好成績。2022年相比2021年同比下降3%，原因在于2021年需求創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，并不能說明2022年實際需求疲軟。第四季度需求為28噸，與2021年初以來的季度平均購買量相符。

截至年底，美國投資需求似乎已從之前的購買熱潮中穩(wěn)定下來，步伐更加穩(wěn)健。據(jù)報道，黃金投資的返銷量仍較為有限。這種趨勢加之供應(yīng)改善，都使得當(dāng)?shù)攸S金投資產(chǎn)品的溢價下降。

2023年開局良好：一月第三周后，美國鑄幣局報告的當(dāng)月迄今水牛金幣和鷹幣總銷量已超過6噸。

在我們的數(shù)據(jù)記錄中，2022年是歐洲年度零售投資第二次突破300噸，同比增長14%，達(dá)到314噸。第四季度金條和金幣需求同比增長21%，達(dá)到81噸，保持了前三季度的增長速度。

高通脹、衰退擔(dān)憂（以及對股市的影響）和地緣政治沖突等因素繼續(xù)為德國和東歐部分地區(qū)（尤其是波蘭）的黃金購買提供動力。

第四季度，本幣金價波動也推動了投資流動。11月和12月，以歐元和瑞士法郎計價的黃金價格相對穩(wěn)定，推動投資者在當(dāng)?shù)亟饍r反彈和美元金價走高的預(yù)期下（2023年1月迄今已出現(xiàn)此趨勢）買入黃金。

西方零售投資者黃金購買量創(chuàng)下紀(jì)錄*

數(shù)據(jù)來源：金屬聚焦公司，路孚特GFMS，世界黃金協(xié)會

東盟市場

2022年，《全球黃金需求趨勢報告》涵蓋的大多數(shù)東盟市場的零售投資都有所增長。泰國是唯一的例外，該國的年度金條和金幣需求量小幅下跌至29噸。不過，泰國第四季度黃金投資需求強(qiáng)勁，同比增長8%，達(dá)到10.8噸，創(chuàng)下2019年第一季度以來的最高紀(jì)錄。

越南第四季度零售投資激增48%，達(dá)到9噸，推動全年需求量達(dá)到41噸，同比增長32%。多種因素促成了越南的零售投資增長，包括通脹加劇、貨幣貶值、一家大型房地產(chǎn)公司涉及債券發(fā)行欺詐、股市表現(xiàn)不佳等。由于需求強(qiáng)勁，使黃金價格保持在500-550美元/盎司左右。

在東南亞其他地區(qū)，黃金零售投資需求也有所上升。印度尼西亞金條和金幣年需求量同比增長8%，達(dá)到21噸，新加坡和馬來西亞則分別增長32%和27%。

亞洲其他地區(qū)

2022年，日本出現(xiàn)金條和金幣凈賣出，原因在于當(dāng)?shù)亟饍r上漲，老年人便將手中長期持有的黃金兌換成現(xiàn)金獲利。日本的金條和金幣拋售主要集中在前兩個季度：到第四季度，受日本通脹上升的影響，金條和金幣凈投資凈增加2噸，這已達(dá)到41年來的最高水平。

在韓國，由于經(jīng)濟(jì)低迷、投資情緒低下，投資者傾向于持有現(xiàn)金，使黃金零售投資放緩。金條和金幣年需求量為17噸，下降19%。

澳大利亞

出于對全球經(jīng)濟(jì)不景氣、高通脹以及過度杠桿市場利率上升的擔(dān)憂，投資者對黃金的需求仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。零售投資需求稍高于4噸，雖低于第一季度的強(qiáng)勁水平，但仍保持穩(wěn)健。2022年零售投資需求總量略低于20噸，同比下降2%。

備注：

[1]請注意，截至2023年1月，我們改變了黃金ETF統(tǒng)計方法，以便更準(zhǔn)確地衡量黃金ETF需求。如需詳細(xì)了解新統(tǒng)計方法，請參閱ETF統(tǒng)計方法說明。

[2]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-open-interest

[3]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-etfs-holdings-and-flows

[4]世界黃金協(xié)會對低成本黃金ETF的定義是：在美國和歐洲上市的交易所交易開放式基金，以實物黃金為支持，年管理費(fèi)和外匯成本等其他費(fèi)用不超過20個基點。

[5]盡管噸位需求變化為負(fù)值，但由于年內(nèi)ETF流入時金價較高（流出時金價較低），因此ETF的資金流【代表投資者在給定時期內(nèi)投入（或從基金中收回）的資金量（以美元計）】仍為正值。詳情請參閱ETF統(tǒng)計方法說明。

[6]“其他”地區(qū)包括澳大利亞、南非、土耳其、沙特阿拉伯和阿拉伯聯(lián)合酋長國。

[7]杜塞拉節(jié)是每年九夜節(jié)結(jié)束后慶祝的節(jié)日。九夜節(jié)是印度教一年一度的節(jié)日，跨越九個夜晚，節(jié)日旨在慶祝邪不壓正。杜塞拉節(jié)為2022年10月5 日?！芭艧艄?jié)首日”是排燈節(jié)的第一天。排燈節(jié)首日為2022年10月22日和23日。

歡迎訪問世界黃金協(xié)會官網(wǎng)：