轉自：貝殼財經(jīng)

當?shù)貢r間11月26日，美聯(lián)儲公布聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）11月6日至7日的會議紀要。紀要顯示，美聯(lián)儲官員對通脹緩解持有信心，從而允許進一步降息，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)與預期整體一致，逐步降息可能是適當?shù)?。會議紀要中的預測顯示，美聯(lián)儲12月可能還將降息25個基點。

美聯(lián)儲本月早些時候將基準利率下調了25個基點，降至4.5%-4.75%的區(qū)間，這是繼9月份降息50個基點以來的第二次降息。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在本月曾表示，美國經(jīng)濟并未發(fā)出決策者需要急于降息的信號。美聯(lián)儲官員將于12月17日至18日召開今年最后一次政策會議。

美聯(lián)儲將謹慎對待未來的降息措施

美聯(lián)儲會議紀要內容顯示，部分官員表示，如果通脹居高不下，美聯(lián)儲可能暫停寬松政策，并將政策利率維持在限制性水平。如果勞動力市場疲軟或經(jīng)濟活動步履蹣跚，寬松政策可能會加速。

紀要顯示，在11月會議上，工作人員上調了對潛在產(chǎn)出增長的評估。通脹方面，工作人員對2024年的通脹預測比上一次會議的預測略高，反映了最近數(shù)據(jù)的情況。但對于通脹的展望與之前的預測類似：總體個人消費支出價格通脹和核心個人消費支出價格通脹預計將進一步下降，到2026年，總體通脹和核心通脹預計將達到2%。

此外，美聯(lián)儲內部對于所謂的中性利率水平（既不限制也不刺激經(jīng)濟增長的政策水平）不明確，許多官員表示，不確定性“使貨幣政策限制程度的評估變得復雜，逐步減少政策限制是適當?shù)摹?/p>

紀要顯示，部分美聯(lián)儲決策者認為可能很快會降低隔夜逆回購利率（ONRRP），使其再次與政策利率區(qū)間的下限對齊。隔夜逆回購協(xié)議利率是美聯(lián)儲用來管理聯(lián)邦基金利率走廊穩(wěn)定的兩個技術性貸款利率之一，目前的利率為4.55%，而基準利率區(qū)間為4.5%-4.75%。取消隔夜逆回購協(xié)議利率與貨幣政策利率下限之間5個基點的利差，將使逆回購工具的吸引力略有下降。

逆回購工具被廣泛視為流動性過剩的替代指標，該工具規(guī)模已從2022年底的峰值2.6萬億美元降至本周的不足1500億美元。部分美聯(lián)儲官員認為，在未來的美聯(lián)儲議息會議上，有必要考慮對隔夜逆回購協(xié)議利率進行技術性調整，使其回落至與政策利率區(qū)間的底部持平。

當前各方對美聯(lián)儲未來降息路徑仍存分歧

2024年降息是美聯(lián)儲貨幣政策調整的關鍵詞。9月美聯(lián)儲打開降息窗口，超預期降息50個基點，11月再度降息25個基點。美國大選結果短期對美聯(lián)儲政策調整影響不大，美聯(lián)儲主席鮑威爾在11月會議上明確表示，暫時無法評估新一屆政府財政政策對經(jīng)濟的影響程度，美聯(lián)儲將延續(xù)“相機抉擇”政策框架。

但近期多位美聯(lián)儲官員的發(fā)言顯示出對未來降息節(jié)奏的分歧。11月21日，美聯(lián)儲理事庫克表示，美聯(lián)儲降息的幅度和時間點將取決于未來數(shù)據(jù)。如果通脹進展緩慢、就業(yè)市場維持穩(wěn)健，可能會出現(xiàn)暫停降息的情形。同日，另一位美聯(lián)儲理事鮑曼表示，傾向于謹慎地推進降息，通脹進展似乎已經(jīng)陷入停滯，對中性利率的預期高于疫情之前的水平。

此外，近期堪薩斯聯(lián)儲主席施密德表示，抗擊通脹的任務尚未完成，降息空間存在不確定性。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，政策利率將在明年更低，但降息步伐可能會放緩。

總體而言，當前各方對美聯(lián)儲未來降息路徑仍存分歧，近期市場對于未來美聯(lián)儲降息預期或仍存反復。

開源證券宏觀經(jīng)濟團隊指出，美聯(lián)儲后續(xù)降息面臨較大的不確定性，美聯(lián)儲12月議息會議前還有11月份的美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，且特朗普的經(jīng)濟政策也將更加明朗，屆時美聯(lián)儲或才可確認是否降息。2025年美聯(lián)儲的降息幅度或將更加緩慢，甚至不降息都有可能。

研究所副所長、首席宏觀經(jīng)濟學家蘆哲指出，短期看，12月份公布的美國11月份非農就業(yè)數(shù)據(jù)或因颶風與罷工擾動消失出現(xiàn)明顯反彈，CPI料在通脹黏性與年末低基數(shù)的共振下延續(xù)回升，二者或讓美聯(lián)儲跳過12月份的降息。

新京報貝殼財經(jīng)記者?張曉翀 編輯?陳莉 校對?柳寶慶