中國(guó)人民銀行發(fā)布的5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年前5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.8萬(wàn)億元，比上年同期少2.52萬(wàn)億元。其中，5月單月社融規(guī)模增量轉(zhuǎn)正，為2.07萬(wàn)億元，較去年同期多增超5000億元，社融規(guī)模存量增速回升至8.4%。在人民幣貸款方面，前5個(gè)月人民幣貸款增加11.14萬(wàn)億元，其中，5月新增人民幣貸款9500億元。

“受地方政府專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快的拉動(dòng)，5月社融回暖，同比多增。”中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超在最新研報(bào)中也稱，5月社融超2萬(wàn)億元增量主要是信貸和政府債券的支撐。

市民經(jīng)過(guò)位于北京的中國(guó)人民銀行。（圖片由CNSPHOTO提供）

金融支持力度不減

數(shù)據(jù)顯示，2024年前5個(gè)月人民幣貸款增加11.14萬(wàn)億元。分部門看，住戶貸款增加8891億元，其中，短期貸款增加293億元，中長(zhǎng)期貸款增加8598億元；企（事）業(yè)單位貸款增加9.37萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加2.44萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加7.11萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少3047億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加5306億元。

5月單月，新增人民幣貸款9500億元，同比少增4100億元。分部門看，住戶貸款新增757億元，同比少增2915億元。具體來(lái)看，居民短貸和中長(zhǎng)期貸款均同比少增。

其中，居民短期貸款新增243億元，同比少增1745億元；中長(zhǎng)期貸款新增514億元，同比少增1170億元。

相比之下，對(duì)公貸款相對(duì)穩(wěn)定。5月，企（事）業(yè)單位貸款新增7400億元，同比少增1158億元。其中，短期貸款減少1200億元，同比少增1550億元；中長(zhǎng)期貸款新增5000億元，同比少增2698億元；票據(jù)融資新增3572億元，同比多增3152億元。

“在居民貸款方面，短期貸款同比少增，指向消費(fèi)需求有所波動(dòng)；中長(zhǎng)期貸款同比少增，指向居民購(gòu)房意愿低位波動(dòng)。”楊暢表示。

在對(duì)公貸款方面，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，中長(zhǎng)期貸款連續(xù)3個(gè)月同比少增，結(jié)合5月制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）重回榮枯線下方，企業(yè)盈利空間收窄，生產(chǎn)投資意愿邊際降溫。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬進(jìn)一步表示，在持續(xù)規(guī)范手工補(bǔ)息和資金空轉(zhuǎn)下，部分企業(yè)過(guò)去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，導(dǎo)致對(duì)公貸款擴(kuò)張有所放緩。

“排除空轉(zhuǎn)資金后，接近萬(wàn)億元規(guī)模的信貸增量也更具底色。4月至5月為‘開(kāi)門紅’后的信貸小月，實(shí)體項(xiàng)目需求儲(chǔ)備較少，在去除空轉(zhuǎn)‘水分’的擾動(dòng)后，5月信貸依然新增近萬(wàn)億元，反映金融支持實(shí)體力度不弱?！睎|吳證券在研報(bào)中如此表示。

政府債券融資拉動(dòng)

數(shù)據(jù)顯示，5月單月社融規(guī)模增量轉(zhuǎn)正，為2.07萬(wàn)億元，較去年同期多增超5000億元，社融規(guī)模存量增速回升至8.4%。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，政府債券融資的拉動(dòng)是5月社融同比多增的主要原因。中金公司宏觀團(tuán)隊(duì)表示，5月政府債發(fā)行明顯加速，全月政府債凈發(fā)行達(dá)到1.3萬(wàn)億元，大幅高于去年同期的5819億元，成為提振5月社融的重要力量。

東吳證券表示，經(jīng)歷4月的負(fù)增長(zhǎng)后，5月政府債凈融資一反頹勢(shì)，反彈至12253億元，支撐1—5月累計(jì)規(guī)模趕上了近5年均值水平，財(cái)政發(fā)力節(jié)奏的“后來(lái)居上”有助于資金到位，項(xiàng)目建設(shè)啟動(dòng)，托舉年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，30年、20年超長(zhǎng)期特別國(guó)債也分別在5月17日、5月24日開(kāi)啟發(fā)行。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，月內(nèi)合計(jì)發(fā)行800億元。在今年6月至11月，還有20次超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行的安排，年內(nèi)將累計(jì)發(fā)行1萬(wàn)億元，也對(duì)社融數(shù)據(jù)起到支撐作用。

在企業(yè)債券融資方面，財(cái)通宏觀進(jìn)一步表示，5月企業(yè)債券融資規(guī)模進(jìn)一步降至313億元，但在去年同期低基數(shù)的影響下，同比由少增轉(zhuǎn)為多增2457億元；同時(shí)， 5月未貼現(xiàn)承兌匯票同比由多減轉(zhuǎn)為少減463億元，二者均對(duì)社融同比多增有一定貢獻(xiàn)。

展望未來(lái)，溫彬預(yù)計(jì)，后續(xù)看，6月至9月為年內(nèi)債券供給相對(duì)高峰，單月凈融資或在1萬(wàn)億至1.4萬(wàn)億元之間，整體節(jié)奏相對(duì)平滑。伴隨專項(xiàng)債繼續(xù)放量提速、超長(zhǎng)期特別國(guó)債延續(xù)發(fā)行、表內(nèi)貸款投放企穩(wěn)，年內(nèi)社融增速或呈現(xiàn)先升后降的震蕩走勢(shì)。

李超認(rèn)為，預(yù)計(jì)金融數(shù)據(jù)與基本面的匹配度將略有提高，信貸在后續(xù)的多數(shù)月份將走勢(shì)趨穩(wěn)，社融、M2增速有望穩(wěn)中有升。

M1增速有望反彈

數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額301.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%；狹義貨幣（M1）余額64.68萬(wàn)億元，同比下降4.2%；流通中貨幣（M0）余額11.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.7%。前5個(gè)月凈投放現(xiàn)金3618億元。

5月單月，M1、M2增速雙雙延續(xù)4月的回落走勢(shì)，M1增速降幅更是走擴(kuò)，貨幣派生仍承壓。

有業(yè)內(nèi)人士表示，上半年，在金融業(yè)“擠水分”、財(cái)政發(fā)力較慢等因素綜合影響下，M1增速下行，這一現(xiàn)象并非企業(yè)預(yù)期偏弱單一因素影響。從更深層面來(lái)看，M1統(tǒng)計(jì)口徑不包含居民活期存款，使得M1對(duì)企業(yè)活期存款變動(dòng)尤為敏感。往后看，隨著財(cái)政支出的發(fā)力與房地產(chǎn)政策效果的顯現(xiàn)，M1增速有望擺脫負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)反彈。

東吳證券研報(bào)認(rèn)為，存款補(bǔ)息整改繼續(xù)壓降M1、M2讀數(shù)，5月M1、M2分別走弱至-4.2%、7.0%，其中企業(yè)活期存款環(huán)比減少13055億元，幅度較4月收窄，外流的存款可能轉(zhuǎn)向理財(cái)資管、定期、提前還款，預(yù)計(jì)在接下來(lái)的2至3個(gè)月內(nèi)持續(xù)壓降信貸及存款規(guī)模。

對(duì)于下一階段金融市場(chǎng)表現(xiàn)，溫彬預(yù)判，后續(xù)，伴隨貨幣政策適時(shí)加力、財(cái)政政策效果釋放，以及房地產(chǎn)和消費(fèi)品以舊換新政策支撐大宗消費(fèi)，需求端有望逐步好轉(zhuǎn)，信貸增量相應(yīng)加大。在低利率環(huán)境和穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)等政策組合拉動(dòng)下，居民消費(fèi)和信貸傾向或延續(xù)平穩(wěn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但力度和可持續(xù)性仍主要受就業(yè)、收入等長(zhǎng)期變量影響。（記者 王彤旭）