近期，對(duì)沖基金的集體做空正為美股敲響警鐘。高盛集團(tuán)的最新報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)投資者，尤其是對(duì)沖基金，正在大規(guī)模做空美股。高盛警告稱，美股2025年將面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)加大了市場(chǎng)在今年某個(gè)時(shí)候大幅回調(diào)的可能性。

對(duì)沖基金拋售美股

在剛剛過(guò)去的2024年，美股三大指數(shù)——納斯達(dá)克、標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)分別上漲28.64%、23.3%、12.88%。2025年以來(lái)，美股震蕩調(diào)整，近期一些跡象顯示，華爾街的“聰明錢(qián)”似乎正在逃離美股。

根據(jù)高盛主要經(jīng)紀(jì)部門(mén)的數(shù)據(jù)，在2024年12月27日至2025年1月3日的5個(gè)交易日內(nèi)，對(duì)沖基金連續(xù)凈賣(mài)出美國(guó)股票，以超過(guò)7個(gè)月來(lái)的最快速度拋售股票。

高盛的衍生品策略師John Marshall曾表示，融資利差是衡量專業(yè)投資者倉(cāng)位的重要指標(biāo)。去年11月中旬，融資利差曾觸及10年高點(diǎn)后回落，此后又回升，當(dāng)時(shí)被解讀為看漲信號(hào)。去年12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派轉(zhuǎn)變導(dǎo)致融資利差暴跌，抹去了此前6個(gè)月的漲幅。在高盛看來(lái)，融資利差的暴跌表明機(jī)構(gòu)投資者正在持續(xù)減持，這是一個(gè)重要的警告信號(hào)。

Marshall認(rèn)為，自2024年12月18日美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向鷹派后，融資利差急劇下降，且近期期貨市場(chǎng)拋售壓力持續(xù)存在。當(dāng)前的情況與2021年12月非常相似。當(dāng)時(shí)，對(duì)貨幣政策的擔(dān)憂引發(fā)了專業(yè)投資者的拋售，隨后標(biāo)普指數(shù)下跌了10個(gè)月。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五披露的2024年12月非農(nóng)數(shù)據(jù)達(dá)到遠(yuǎn)超預(yù)期的25.6萬(wàn)人，同時(shí)失業(yè)率也跌回了4.1%。此前預(yù)期2025年年內(nèi)降息兩次的美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿迪提亞·巴哈夫（Aditya Bhave）宣布，面對(duì)非常強(qiáng)勁的2024年12月就業(yè)報(bào)告，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期已經(jīng)結(jié)束。如果核心PCE的年率增長(zhǎng)超過(guò)3%，且通脹預(yù)期上升，下一步的討論將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息。

知名對(duì)沖基金經(jīng)理Dan Niles最近首次將現(xiàn)金列為自2022年以來(lái)的首選資產(chǎn)之一，其表示，隨著通脹率維持在2.5%—3%之間，現(xiàn)金可能是一個(gè)避險(xiǎn)的好選擇。

美股后市走向出現(xiàn)分歧

盡管對(duì)沖基金近期對(duì)美股的拋售行為被認(rèn)為是重要的警告信號(hào)，但從機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，其對(duì)于美股2025年的表現(xiàn)存在較大分歧。

根據(jù)美國(guó)銀行在2024年12月發(fā)布的全球基金經(jīng)理調(diào)查，對(duì)美股持樂(lè)觀態(tài)度的受訪者比例創(chuàng)下歷史新高?！禣pening Bell Daily》統(tǒng)計(jì)的16家華爾街主要投行預(yù)測(cè)顯示，所有投行均預(yù)計(jì)美股在2025年將繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)漲幅將在7%—19%之間。

瑞銀財(cái)富管理表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能在2025年減少降息次數(shù)，但其認(rèn)為未來(lái)的背景有利于股市，原因是借貸成本下降、美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具韌性、美國(guó)企業(yè)盈利增長(zhǎng)面擴(kuò)大、人工智能進(jìn)一步變現(xiàn)等。瑞銀財(cái)富管理預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)到2025年底將漲至6600點(diǎn)。

橡樹(shù)資本管理公司的聯(lián)合創(chuàng)始人兼聯(lián)席主席霍華德·馬克斯則在給客戶的備忘錄中表達(dá)了對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的擔(dān)憂。

馬克斯的備忘錄將標(biāo)普500指數(shù)的當(dāng)前市盈率定為22倍。馬克斯使用摩根大通資產(chǎn)管理公司的數(shù)據(jù)解釋道，從歷史上看，較高的市盈率會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期回報(bào)率較低。數(shù)據(jù)顯示，今天的22倍市盈率接近區(qū)間上限，這一水平將意味著10年回報(bào)率在正2%到負(fù)2%之間。

高盛警告稱，美股2025年將面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)加大了市場(chǎng)在今年某個(gè)時(shí)候大幅回調(diào)的可能性。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）