表示，就市場而言，只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際回暖就意味著以“M1-短融”所衡量的市場有效流動性將趨于改善，對市場估值擴(kuò)張形成有效支撐。繼續(xù)期待“降準(zhǔn)”進(jìn)一步落地、改善市場剩余流動性，以激發(fā)市場流動性實現(xiàn)“既有剩余，亦有效率”的目標(biāo)，從而催生“春季躁動”行情進(jìn)入全面加速期。風(fēng)格及行業(yè)配置：看好中盤+超跌+低估值+回購+并購預(yù)期，且分子端掣肘較弱（ROE修復(fù)或現(xiàn)金流改善）的“成長>消費”，結(jié)構(gòu)上重視“科技牛”。

　　國金策略張弛丨A股投資策略周報：“躁動”行情加速，只欠東風(fēng)

　　前期觀點回顧：年報業(yè)績預(yù)告來臨，關(guān)注“預(yù)喜”+“高增”機(jī)會。國內(nèi)“分子端+分母端”的共振仍將支撐“春季行情”開啟。年初市場波動率上升的主要原因或因年初資金需求量較大，貨幣供給短期所致。故我們判斷，短期內(nèi)期待“降準(zhǔn)”的進(jìn)一步落地，或是市場風(fēng)險偏好重新修復(fù)的重要信號，“增量資金轉(zhuǎn)動”將推動市場再迎“反攻”。未來“春季行情”的終結(jié)，依舊強(qiáng)調(diào)關(guān)注國內(nèi)基本面“退坡”和海外風(fēng)險重新抬升。

　　當(dāng)下市場聚焦：1、點評2024年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其Q4亮點？2、對于市場流動性，何為既要又要？3、“春季躁動”的東風(fēng)究竟為何？4、春節(jié)前后操作、應(yīng)對如何？5、特朗普政策主張vs.70s里根經(jīng)濟(jì)學(xué)，回溯與啟示？6、為何“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”不適合當(dāng)下美國？

　　“有效流動性疊加剩余流動性”擴(kuò)張，將推動“春季躁動”開啟加速

　　2024年全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)收官，四季度基本面邊際回暖進(jìn)一步得到驗證。1）內(nèi)需上，“以舊換新”疊加居民存量貸款利率下調(diào)，從“負(fù)債端”入手一定程度對沖了房地產(chǎn)對于居民“資產(chǎn)端”的拖累影響，從而對消費需求形成邊際支撐；（2）年末“搶出口”效應(yīng)支撐出口增速回升。我們一直給予較高關(guān)注度的M1已經(jīng)連續(xù)三個月回升，反映“寬貨幣+寬財政”切實帶動了企業(yè)、居民現(xiàn)金流改善及“花錢意愿”回升，且基于從貨幣使用到實體修復(fù)的傳導(dǎo)，暗含了未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖仍一定的持續(xù)性。不過，今年年初國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣資金存在約2萬億缺口，僅次2022年年初2.3萬億缺口水平，我們預(yù)計大概率需要做“降準(zhǔn)”對沖流動性緊張的局面。就市場而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際回暖對公司股價的實質(zhì)性貢獻(xiàn)占比依然較低；但只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際回暖，就意味著以“M1-短融”所衡量的市場有效流動性將趨于改善，對市場估值擴(kuò)張形成有效支撐。同時，12月M2略回升0.2pct至7.3%將一定程度支撐市場流動性增量，不過考慮到短期基礎(chǔ)貨幣缺口依然較大，我們?nèi)詫⑵诖敖禍?zhǔn)”進(jìn)一步落地、改善市場剩余流動性，以激發(fā)市場流動性實現(xiàn)“既有剩余，亦有效率”的目標(biāo)，從而催生“春季躁動”行情進(jìn)入全面加速期。

　　若重啟“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”，新一輪特朗普時代會變得更好還是更差？

　　上世紀(jì)80年代的里根時期，其核心政策主張包括對內(nèi)減稅、放松產(chǎn)業(yè)監(jiān)管以及貿(mào)易保護(hù)主義等，與當(dāng)下“Trump2.0”存在諸多相似之處。彼時里根財政政策強(qiáng)調(diào)：增加國防支出、大規(guī)模減稅和削減社會項目支出。結(jié)果上來看，①里根時期的美國經(jīng)濟(jì)逐步擺脫“滯脹”困境，并走向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；但與此同時，②“里根大循環(huán)”也給美國經(jīng)濟(jì)帶來兩大負(fù)面后果：（1）財政赤字+債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張；（2）從貿(mào)易赤字到金融賬戶赤字?；诶锔?jīng)濟(jì)學(xué)對當(dāng)下的四點啟示，預(yù)計：新一輪特朗普任期在全球景氣加速下行的背景下，若要繼續(xù)沿用“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”，恐怕不僅難以吸引資本回流、提振居民消費與企業(yè)投資的需求；甚至可能在通脹高企的掣肘下出現(xiàn)流動性陷阱，并在政府赤字率+利息費用高企的雙擊下，造成難以估計的債務(wù)風(fēng)險。

、等高端制造;3、。（二）次選消費：1、微信藍(lán)包；2、；3、出口鏈。結(jié)構(gòu)上，重視“科技?！保萍枷嚓P(guān)設(shè)備需要尤其重視，①財政政策投資方向之一；②主題催化較多；③朱格拉周期受益品種。

　　風(fēng)險提示

　　美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”加速確認(rèn)，超出市場預(yù)期；國內(nèi)出口放緩超預(yù)期。