近期國(guó)際、國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格持續(xù)向上突破，使得黃金投資再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。急漲之后，黃金還值得買嗎？

從定價(jià)機(jī)制來(lái)看，黃金的商品、貨幣、金融三大屬性決定了對(duì)于黃金價(jià)格不能完全套用一般大宗商品的供需關(guān)系框架來(lái)解釋，通脹預(yù)期、實(shí)際利率、美元指數(shù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、供需關(guān)系等因素都會(huì)讓金價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)。2月底以來(lái)金價(jià)的連續(xù)上漲，與海外市場(chǎng)宏觀面波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)松密切相關(guān)。繼關(guān)鍵通脹指標(biāo)PCE顯示通脹壓力減輕后，2月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期回落、2月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)下修，疊加美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒“買短賣長(zhǎng)”的偏鴿表態(tài)，推動(dòng)了市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)6月降息概率的回升，對(duì)金價(jià)形成向上支撐。此外，紐約社區(qū)銀行危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒和降息預(yù)期升溫，也助推金價(jià)上漲。

在金價(jià)上漲的同時(shí)，全球央行對(duì)黃金配置的需求持續(xù)強(qiáng)化。自2022年下半年以來(lái)，出于規(guī)避信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化等方面的考慮，全球央行加快了購(gòu)金步伐，2022年、2023年連續(xù)兩年年度凈購(gòu)金量超過(guò)1000噸，推動(dòng)黃金價(jià)格中樞上移。其中，中國(guó)央行于2022年11月正式加入購(gòu)金隊(duì)伍。截至2024年2月末，中國(guó)央行連續(xù)16個(gè)月增持黃金，黃金儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到1486億美元。盡管如此，黃金在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中只占4.32%，與全球14%左右的平均水平相比仍有差距，這意味著未來(lái)中國(guó)央行仍有較大的增持黃金的空間。

急漲之后，短期內(nèi)金價(jià)有高位震蕩的可能，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露和降息預(yù)期的搖擺或給金價(jià)帶來(lái)擾動(dòng)。不過(guò)，黃金依然具有長(zhǎng)期向上的動(dòng)能。其一，隨著美元降息預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，實(shí)際利率下行有望推動(dòng)金價(jià)上行。其二，地緣政治方面仍存在較大的不確定性，避險(xiǎn)需求增多，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金配置價(jià)值繼續(xù)凸顯。其三，全球央行購(gòu)金需求的延續(xù)也將對(duì)金價(jià)的長(zhǎng)期上行構(gòu)成支撐。此外，普通投資者一般通過(guò)在金融市場(chǎng)上市交易的黃金ETF來(lái)持有黃金。此前在高利率環(huán)境下全球黃金ETF持倉(cāng)規(guī)模不斷降低，未來(lái)在利率水平下行的環(huán)境中，ETF的倉(cāng)位回補(bǔ)或推動(dòng)金價(jià)上行。

因此，對(duì)于黃金投資來(lái)說(shuō)，最好做到兩點(diǎn)：一是戰(zhàn)略上看多黃金，把握黃金長(zhǎng)期上漲的邏輯；二是戰(zhàn)術(shù)上逢低配置，在震蕩中尋找“落子”時(shí)機(jī)。（CIS）