1月13日，當(dāng)大家還沉浸在上周A股的陰跌不止，4800只股票下跌；當(dāng)大家還在恐慌川普上臺(tái)帶來的關(guān)稅影響，資金避險(xiǎn)；當(dāng)大家還在為長端國債收益率持續(xù)下行、美債收益率持續(xù)飆升、美聯(lián)儲(chǔ)降息放緩而沒有方向的時(shí)候，華爾街兩大外資投行突然轉(zhuǎn)向，全面看多A股，并給出投資時(shí)間點(diǎn)。

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑1月10日表示，隨著特朗普對(duì)華政策和中國回應(yīng)的明朗化，中國股市大逆轉(zhuǎn)，就在1月底！

據(jù)，市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)后，農(nóng)歷新年消費(fèi)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利和政策刺激等因素將影響表現(xiàn)。

報(bào)告指出，家庭大幅增加股票配置、中美關(guān)系緩和以及可能出臺(tái)的更大規(guī)模收入和消費(fèi)刺激政策，是2025年尚未實(shí)現(xiàn)的三大上行風(fēng)險(xiǎn)。

此前，劉鳴鏑擔(dān)任瑞銀中國策略主管，于2019年和2020年蟬聯(lián)中國機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研（海外部分）投資組合策略第一及亞太機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研股票策略團(tuán)隊(duì)第三。

如果說，摩根大通中國股票策略師劉鳴鏑是個(gè)中國人，那美銀看好中國股市的則是地道的美國人，且在華爾街有著“最準(zhǔn)分析師”之稱。

策略分析師Michael Hartnett近期表示，美股下跌將迫使特朗普政府在關(guān)稅問題上做出讓步，2月或3月將是開始做多和中國、英國以及新興市場(chǎng)股市的良好時(shí)機(jī)。并且他認(rèn)為，通過加大這些國際市場(chǎng)的敞口，也是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的最佳策略。

就在12月的2025年展望中，Michael Hartnett表示，他表示全球市場(chǎng)將繼續(xù)“大政策、大動(dòng)作、大尾部風(fēng)險(xiǎn)”的主題，進(jìn)入2025年全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)一步分化。美國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)"通脹繁榮"，而其他地區(qū)則面臨"通縮衰退"風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，他表達(dá)了5個(gè)核心觀點(diǎn)：一是Q1看多美股，看空中日歐銀行、金融股。“美國通脹繁榮”和“全球通縮衰退”可能導(dǎo)致第一季度美元和股市超漲，羅素2000指數(shù)是定位超漲最佳交易；銀行/金融在2024年是歐洲、日本、中國表現(xiàn)最好的股票板塊，現(xiàn)在進(jìn)入第一季度最易受傷/最佳做空機(jī)會(huì)。

二是Q2預(yù)計(jì)將出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派以及歐洲和亞洲的"政策恐慌"的組合，美國股市的重大調(diào)整，Q2買入非美股票，押注歐洲/亞洲政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

三是隨著通脹超出預(yù)期，黃金（在低于2500美元/盎司時(shí)買入）、加密貨幣和不受歡迎的大宗商品資產(chǎn)類別將在2025年表現(xiàn)優(yōu)異，一旦亞洲和歐洲出現(xiàn)“政策恐慌”，最好通過銅、原材料、拉美和商品來投資。

四是美債收益率超5%利空股市，看多美股2025年漲5%-10%。在2025年，美債收益率若升至5%是一個(gè)巨大機(jī)會(huì)，如果美國國債收益率超調(diào)至5%可大舉買入；債券收益率無序上升是對(duì)股市最大的威脅，但我們認(rèn)為收益率在2025年底更可能低于4%而非高于5%；這將使全球股市在上半年的波動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)槟甑讜r(shí)5-10%的漲幅。

五是AI/七巨頭的泡沫是最明顯的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)樵S多投資者預(yù)期7萬億美元的貨幣市場(chǎng)基金將最終投入美國股市。我們認(rèn)為，在七大科技巨頭泡沫中，做多加密貨幣和中國股票（低估值/科技相關(guān)）是最佳選擇。

不過，金石雜談還是要說下當(dāng)前A股所處的市場(chǎng)環(huán)境：1）國內(nèi)政策處于空窗期，A股短期失去方向，都在等待增量政策；而且特朗普上臺(tái)這個(gè)外部性一直壓抑著市場(chǎng)表現(xiàn)。

2）央行暫停購買國債，國盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，央行暫停買入國債，短期債券利率調(diào)整壓力將加大。但是往后看，貨幣寬松還是大方向，央行也會(huì)“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”；

3）國內(nèi)利率持續(xù)下行，在央行暫停購買國債后是否能止住跌勢(shì)尚不知悉。中金策略表示，中債利率下行主導(dǎo)的走擴(kuò)往往對(duì)市場(chǎng)會(huì)造成壓力，并伴隨匯率走弱和資金流出，其背后更多反映的是宏觀和政策因素的結(jié)果。

4）美國30年國債收益率飆升至5%，正如Michael Hartnett所說，美債收益率飆升至5%將是股市最大的威脅，所以上周五美股三大指數(shù)均跌超5%；而美債收益率飆升，背后反映的是美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，短期沒必要降息；而且市場(chǎng)預(yù)計(jì)下次降息要等到10月左右，而不是之前預(yù)測(cè)的6月。美聯(lián)儲(chǔ)如果按兵不動(dòng)，將壓制我們的降息空間，對(duì)A股并不友好。

5）近期還有一個(gè)現(xiàn)象，內(nèi)地資金加快流入港股市場(chǎng)，1月以來已流入647億，1月7日、1月8日、1月9日連續(xù)三天流入超100億。這種現(xiàn)象的背后，一是抄底核心資產(chǎn)，比如騰訊被下殺；

二是港元較人民幣持續(xù)升值，剛面向內(nèi)地投資者開放份額的多只美元債互認(rèn)基金被火爆申購，額度甚至告急。參考中美國債收益率，收益率一個(gè)是2%以下，一個(gè)逼近5%。

近7個(gè)交易日的資金流向來看，南下資金的一半，即300億資金抄底騰訊（1月7日騰訊被美國列入黑名單）；其他則買入中國移動(dòng)、中芯國際、工商銀行、小米集團(tuán)、中海油、中國神華、追蹤恒指的盈富基金等等。