每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 馬子卿    

繼2023年投保增幅有所回落后，2024年董責險重新恢復了快速增長趨勢。

由上海市建緯律師事務所保險團隊與險律科技（北京）有限公司聯(lián)合發(fā)布的《中國上市公司董責險市場報告（2025）》（以下簡稱《報告》）顯示，2024年，共有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責險計劃，較上年同比增加34%。其中，241家公司以往已披露過，234家公司為2024年首次披露購買董責險計劃。

2024年7月1日實施的新《公司法》，首次通過立法形式確立了董責險制度，明確規(guī)定，投保董責險后，董事會應當向股東大會報告責任保險的投保金額、承保范圍及保險費率等內(nèi)容。在此背景下，上市公司對董責險的追捧程度明顯超過2023年。從滲透率（累積投保董責險公司數(shù)/當年上市公司總數(shù)）而言，截至2024年底，已經(jīng)達到23.7%，相比上年提升4.6%。

業(yè)內(nèi)認為，這一增長進一步體現(xiàn)了董責險在A股市場的廣泛應用和市場認可度的持續(xù)提升。上海市建緯律師事務所高級顧問王民律師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，整體上講，董責險投保率會繼續(xù)上升，但同時風險也在上升，理賠會也逐步增多。

過去幾年，隨著新《證券法》實施以及康美藥業(yè)案影響，董監(jiān)事及高級職員職業(yè)責任風險引發(fā)廣泛關注，上市公司詢價和購買董責險的需求顯著上升。從A股公開披露投保董責險上市公司的數(shù)量看，2020年—2022年，分別為119家、248家、337家。到了2023年，投保公司數(shù)量同比下降了10%，為304家。

這一數(shù)據(jù)在2023年短暫回落的基礎上，很快恢復了快速增長趨勢。2024年，總共有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責險計劃，較上年同比增加34%。截至2024年12月底，A股整個市場總共累積1205家上市公司公告披露購買董責險計劃，相比去年971家，同比增長了24%。

《報告》認為，從趨勢可以看出，自2019年起新《證券法》與新《公司法》的陸續(xù)施行對董責險在A股市場滲透率的快速提升起到了很大的推動作用。截至2024年底，公告投保董責險的上市公司滲透率（累積投保董責險公司數(shù)/當年上市公司總數(shù)）已經(jīng)達到23.7%，相比去年提升4.6%。這一增長進一步體現(xiàn)了董責險在A股市場的廣泛應用和市場認可度的持續(xù)提升。

目前董責險滲透率最高的板塊是深交所主板上市公司，其滲透率達30%，緊隨其后的是上交所科創(chuàng)板上市公司（27%）和深交所中小板上市公司（23%）。盡管上交所主板和深交所創(chuàng)業(yè)板的投保董責險公司數(shù)量較多，但總體滲透率仍相對較低，分別為23%和20%。

從行業(yè)來看，電熱燃氣及水供應業(yè)滲透率高達39%，房地產(chǎn)業(yè)更是達到43%。這充分說明了董責險的需求動因與企業(yè)及其董監(jiān)所面臨的訴訟風險高度正相關，尤其是在行業(yè)風險加劇的背景下，董責險作為風險管理工具的重要性愈發(fā)突出。

《報告》指出，雖然購買董責險并不屬于交易所強制單獨公告的類型，但是仍然有82%的公司選擇單獨發(fā)一份公告，而另外18%的公司是在董事會決議公告中提起。

從保單限額看，目前A股上市公司董責險保單限額選擇以4000萬元至6000萬元為主，其次是8000萬元-1億元，最常見的保單限額為5000萬元與1億元。

從費率趨勢看，自2017年以來，A股董責險簡單平均費率（以公告中保費預算與保額為計算基礎）總體上處于上升趨勢，從2017年第四季度的千分之二上升到2022年第三季度的千分之九。2023年董責險費率變化出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，呈現(xiàn)出下降趨勢，這一趨勢一直持續(xù)到整個2024年度，截至2024年第四季度董責險簡單平均費率不足千分之五。

據(jù)上海市建緯律師事務所保險團隊了解，實際平均費率可能更低。該團隊認為，這一變化主要是由于市場承保能力的快速增長，而理賠報告存在滯后性，導致了費率的下降。

據(jù)悉，董責險定價因素比較復雜，除了會受市場競爭因素影響之外，還需要綜合考慮投保公司的行業(yè)環(huán)境、股價表現(xiàn)、行政處罰、訴訟風險、公司治理、財務狀況、宏觀政治經(jīng)濟以及董監(jiān)高個人情況等多種因素，因此不同投保公司之間的費率水平可能會與市場平均費率有比較大的差距。

航聯(lián)保險經(jīng)紀有限公司高級客戶經(jīng)理祁智告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“根據(jù)航聯(lián)的2024年董責險市場統(tǒng)計報告，整體的費率相較去年是有所下降的。造成這種情況的主要原因是近年來董責險的市場供應的承保能力在增強。但是因信披違規(guī)而導致的行政處罰、民事訴訟案例也是在增多的，之所以董責險費率反而在降低，與整體的賠付率低是有關系的。賠付率低，保險公司就有意愿提供更低的費率。”

在祁智看來，造成賠付率低的原因很復雜，比較主要的一點在于保險條款的設置，可能無法有效提供實質(zhì)的保險保障。而實現(xiàn)這一點，需要對保單條款的限制性的約定、除外條款的設置有比較專業(yè)的了解才能做到。他表示：“我們也建議上市公司通過專業(yè)經(jīng)紀人來幫助進行董責險的采購與談判，確保在上市公司出現(xiàn)風險的時候，能切實地通過董責險進行風險轉(zhuǎn)嫁與損失補償。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，披露過董責險理賠情況的保險公司較少，目前，僅有美亞財險、蘇黎世財險、京東安聯(lián)財險等少數(shù)幾家公司在償付能力報告或公告中披露過相關賠付案例或金額。

根據(jù)《報告》統(tǒng)計的各公司近兩年的董責險理賠情況，目前主要集中于兩家保險公司。從數(shù)量來看，2023年共計賠付19起，理賠總金額共計3.06億元，2024年前三個季度已賠付8起，理賠總金額共計1.46億元。需要注意的是，上述董責險理賠信息可能不僅限于A股董責險賠案，可能還包括這兩家保險公司承保的海外上市公司董責險賠案。

祁智在受訪時表示，A股董責險的賠付案例因為基于上市公司的信息保密等原因，往往是和保險公司進行內(nèi)部溝通，大多數(shù)不會公開。所以從市場上很難看出明顯的賠付案例的變動趨勢。目前相對比較直觀能夠了解到賠案信息的方式，是保險公司定期發(fā)布的償付能力報告，但該報告通常只會呈現(xiàn)董責險的賠付金額，而不會呈現(xiàn)上市公司的上市地點等更多信息，因此也不能完全代表A股的賠付情況。

上海市建緯律師事務所保險團隊認為，隨著A股上市公司董責險投保率的逐步上升，與此同時上市公司收到警示函、被立案調(diào)查、被處罰及被投資者訴訟的數(shù)量也在同步上升，根據(jù)董責險保單約定上述情形都有可能啟動保單，因此A股董責險的出險率正日益上升。

《報告》數(shù)據(jù)顯示，在2020年新《證券法》實施后至2023年，警示函的數(shù)量保持了20%以上的年均增長速度。自2020年以后，新增立案調(diào)查的數(shù)量出現(xiàn)了顯著增長，2023年更是創(chuàng)下新高，達到104家公司。處罰決定書數(shù)量與立案調(diào)查數(shù)量之間存在顯著的滯后相關性，在2022年后，一家公司從被立案起到收到?jīng)Q定書為止所花的時間中位數(shù)迅速縮短并穩(wěn)定在6個月。

此外，訴訟數(shù)量和處罰決定書數(shù)量也有著比較明顯的滯后相關性，但是和行政處罰不同，投資者訴訟的周期長，因此會在處罰后的1～3年內(nèi)持續(xù)地產(chǎn)生影響?！秷蟾妗酚^測到2024年的行政處罰數(shù)量有明顯增長，因此可以合理地預計在明后兩年中投資者訴訟數(shù)量有可能出現(xiàn)大幅新增。

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