核心觀點(diǎn)

    　　銷量數(shù)據(jù)：2024 年10 月，埃安/小鵬/理想/蔚來/零跑/問界/極氪的銷量分別為40052/23917/51443/20976/38177/33921/25049 輛，分別同比-3.50%/+19.57%/+27.26%/+30.50%/+109.74%/+165.09%/+91.55%，分別環(huán)比+6.00%/+12.01%/-4.22%/-0.97%/+13.06%/-5.39%/+17.42%。截至2024 年10 月，埃安/小鵬/理想/蔚來/零跑/問界/極氪累計(jì)銷量分別為267016/122478/393257/170257/208738/326409/167922 輛，分別同比-31.97%/+20.73%/+38.16%/+35.05%/+95.03%/+528.81%/+82.32%。

    　　車企動(dòng)態(tài)：根據(jù)小鵬汽車微信公眾號，小鵬汽車10 月單月交付創(chuàng)歷史新高，10 月XNGP 城區(qū)智駕月度活躍用戶滲透率達(dá)86%。根據(jù)零跑汽車微信公眾號，10 月14 日零跑全新B 系列首款全球化車型B10 開啟全球首秀。根據(jù)蔚來微信公眾號，蔚來品牌10 月新增智能駕駛用戶16657 名，總用戶數(shù)達(dá)614700 名。根據(jù)理想汽車微信公眾號，11 月2日，理想宣布理想超充站千站達(dá)成，9 條高速線路貫通。根據(jù)極氪ZEEKER 微信公眾號，10 月31 日，極氪浩瀚智駕2.0 無圖城市NZP正式開啟全國公測，行業(yè)首次實(shí)現(xiàn)公測即全國，有路就能開。根據(jù)埃安微信公眾號，埃安10 月新建28 座超充站、494 根超充樁，快廣近補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)共包含1275 座超充站、9791 根充電樁，覆蓋31 個(gè)省份、202個(gè)城市。

    　　國家政策環(huán)境：根據(jù)乘聯(lián)分會，隨著國家一攬子促消費(fèi)政策的推進(jìn)，居民資產(chǎn)增值有利于家庭資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，居民消費(fèi)信心增強(qiáng)，國慶期間的消費(fèi)釋放表現(xiàn)突出。在報(bào)廢更新和以舊換新的補(bǔ)貼鼓勵(lì)下，國慶期間的購車消費(fèi)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢增長的良好局面。在地方以舊換新政策的拉動(dòng)下，十月市場表現(xiàn)強(qiáng)于此前預(yù)期。

    　　廠商銷量景氣度：根據(jù)乘聯(lián)分會，隨著美聯(lián)儲降息，世界范圍的高利率周期結(jié)束，從經(jīng)濟(jì)緊縮回歸低利率的市場常態(tài)階段，有利于消費(fèi)的不斷回暖。10 月廠商銷量走勢持續(xù)較強(qiáng)。置換政策開始接力報(bào)廢補(bǔ)貼政策，刺激市場；報(bào)廢政策更利好新能源，且后面效果會逐步衰減。

    　　但置換政策刺激效果預(yù)計(jì)要大于報(bào)廢，并且燃油車刺激效果顯著；10-11 月應(yīng)處于乘用車市場的季節(jié)性加庫存期，由于冬季到春節(jié)前購車需求較旺，因此歷年此時(shí)都是加庫存力度較大的時(shí)段。

    　　投資建議

    　　維持汽車行業(yè)“增持”評級。建議關(guān)注以下投資主線：

    　　1）整車端，以舊換新政策利好，建議關(guān)注智能化領(lǐng)先、技術(shù)周期和車型周期共振的整車企業(yè)，如小鵬汽車、比亞迪、小米集團(tuán)和零跑汽車等；

    　　2）零部件端，看好電動(dòng)智能化增量環(huán)節(jié)，優(yōu)選出口、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈。

    　　我們建議關(guān)注滬光股份、無錫振華、博俊科技、科博達(dá)和保隆科技等。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

    　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、新車型上市不及預(yù)期、供應(yīng)鏈配套不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競爭加劇。