（以下內(nèi)容從山西證券《紡織服裝行業(yè)周報(bào)：Amer披露2024Q3業(yè)績(jī)，大中華區(qū)營(yíng)收增速環(huán)比繼續(xù)提升》研報(bào)附件原文摘錄）
投資要點(diǎn)
本周觀察：Amer披露2024Q3業(yè)績(jī)，大中華區(qū)營(yíng)收增速環(huán)比繼續(xù)提升
Amer2024Q3收入同比增長(zhǎng)17%，大中華區(qū)營(yíng)收增速逐季提升。2024Q3，營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%至13.54億美，剔除匯率影響，同比增長(zhǎng)17%。分板塊看，2024Q3，TechnicalApparel、OutdoorPerformance、Ball&Racquet匯率中性下營(yíng)收同比增長(zhǎng)33%、7%、11%。分渠道看，2024Q3，DTC、批發(fā)渠道營(yíng)收為4.80、8.74億美元，同比增長(zhǎng)41%、8%。分區(qū)域看，EMEA、Americas、大中華區(qū)、APAC營(yíng)收為4.29、4.88、3.13、1.25億美元，同比增長(zhǎng)4%、7%、56%、47%，大中華區(qū)季度營(yíng)收增速環(huán)比繼續(xù)提升。
Amer2024Q3銷售毛利率同比提升，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。盈利能力方面，2024Q3，經(jīng)調(diào)整毛利率同比提升4.1pct至55.5%，主因品牌及渠道組合優(yōu)化。SG&A占營(yíng)收比重同比提升2.1pct至42.3%。2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.95億美元，同比增長(zhǎng)46%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升2.8pct至14.4%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)7100萬美元，同比增長(zhǎng)651%。截至2024Q3末，存貨同比增長(zhǎng)12%，存貨水平處于健康狀態(tài)。
TechnicalApparel業(yè)務(wù)，2024Q3，營(yíng)收同比增長(zhǎng)34%至5.20億美元，主要受益于大中華區(qū)和亞太區(qū)增速領(lǐng)跑，以及鞋履產(chǎn)品與女性產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。OPM同比提升3.7pct至20.0%，截至2024Q3末，Arc'teryx門店為169家，本季度凈開門店9家。OutdoorPerformance業(yè)務(wù)，2024Q3，營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%至5.34億美元，OPM同比下滑0.4pct至17.5%。Ball&Racquet業(yè)務(wù)，2024Q3，營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%至3.00億美元，OPM同比提升6.0pct至6.9%。
展望2024年：預(yù)計(jì)收入同比增長(zhǎng)16%-17%（此前預(yù)計(jì)為同比增長(zhǎng)15%-17%），毛利率55.3%-55.5%（此前預(yù)計(jì)為54.5%），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率10.5%-11.0%靠近上限。其中，預(yù)計(jì)TechnicalApparel營(yíng)收增長(zhǎng)約34%（此前預(yù)計(jì)為超過30%），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率輕微超過20%（與此前預(yù)計(jì)一致）；OutdoorPerformance營(yíng)收增長(zhǎng)約8%（此前預(yù)計(jì)增長(zhǎng)中至高單位數(shù)），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為高單位數(shù)（與此前預(yù)計(jì)一致），Ball&Racquet營(yíng)收增長(zhǎng)4%（此前預(yù)計(jì)增長(zhǎng)低中單位數(shù)），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為低中單位數(shù)（與此前預(yù)計(jì)一致）。
公司初步給出對(duì)于2025年的業(yè)績(jī)指引，營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)低雙位數(shù)至中雙位數(shù)，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升0.3-0.7pct。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
1)瑞士鐘表工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示：瑞士手表行業(yè)2024年10月出口額同比下滑2.2%至23億瑞士法郎，盡管對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港的出口額繼續(xù)大幅下滑，但整體接近開年以來的趨勢(shì)。今年前10個(gè)月，瑞士手表全球出口總額約215億瑞士法郎，較去年同期下滑2.6%。其中，對(duì)中國(guó)內(nèi)地前10個(gè)月的出口額同比下滑26.2%，對(duì)香港則同比下滑19.8%。
2)英國(guó)奢侈品公司Burberry（博柏利）集團(tuán)公布了截至9月28日的2025上半財(cái)年關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：總營(yíng)收同比下降22%至10.86億英鎊，按固定匯率計(jì)算同比下降20%；可比門店銷售額同比下降20%；其中，中國(guó)大陸上半財(cái)年可比門店銷售額同比下降24%（一季度下降21%，二季度下降27%），在全球范圍內(nèi)，中國(guó)客戶群體的消費(fèi)額同比下降了近兩位數(shù)，但國(guó)際市場(chǎng)第二季度的表現(xiàn)繼續(xù)好于中國(guó)大陸。截至9月28日，Burberry在過去6個(gè)月中新開了19家門店，關(guān)閉了12家，目前全球直營(yíng)門店共有429家。
3)耐克在拉斯維加斯舉辦的ComplexCon上發(fā)布了該公司首款幾乎完全采用3D打印制造的運(yùn)動(dòng)鞋AirMax1000。耐克與3D打印鞋履公司Zellerfeld合作打造了這款運(yùn)動(dòng)鞋，目前尚未面向公眾發(fā)售。AirMax1000的設(shè)計(jì)靈感源自1987年發(fā)布的AirMax1，后者是耐克第一款在鞋跟處帶有可見式氣墊的鞋款。這一標(biāo)志性設(shè)計(jì)被保留到了AirMax1000上，盡管氣墊本身并非3D打印的，但鞋子的其他部分均由單一柔性材料制成。通過混合不同密度和紋理的層，AirMax1000的外底堅(jiān)固且具有支撐性，而鞋的上部則更加柔軟舒適，無需鞋帶即可輕松穿脫。
行情回顧（2024.11.18-2024.11.22）
本周紡織服飾板塊跑贏大盤、家居用品板塊跑贏大盤：本周，SW紡織服飾板塊上漲0.06%，SW輕工制造板塊下跌0.46%，滬深300下跌2.6%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤2.65pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤2.14pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲1.33%，SW服裝家紡下跌0.09%，SW飾品下跌1.52%，SW家居用品下跌1.84%。截至11月22日，SW紡織制造的PE（TTM剔除負(fù)值，下同）為20.22倍，為近三年的73.51%分位；SW服裝家紡的PE為16.41倍，為近三年的49.01%分位；SW飾品的PE為15.22倍，為近三年的20.53%分位。SW家居用品的PE為17.99倍，為近三年的13.25%分位。
投資建議：
（一）紡織制造板塊：根據(jù)國(guó)際運(yùn)動(dòng)服飾披露的2024年第三季度財(cái)報(bào)，Deckers、Adidas、Asics上調(diào)全年收入指引，Vans季度降幅環(huán)比收窄，Under Armour及Puma維持全年收入指引。紡織制造公司下游核心客戶伴隨庫存水平回歸常態(tài)，后續(xù)銷售展望偏謹(jǐn)慎樂觀。2024年10月，我國(guó)紡織品、服裝出口同比分別增長(zhǎng)16.1%、8.1%；越南紡織服裝、制鞋出口同比分別增長(zhǎng)25.2%、16.5%。中長(zhǎng)期維度，持續(xù)推薦下游客戶成長(zhǎng)性優(yōu)、新客戶持續(xù)放量的華利集團(tuán)；伴隨越南生產(chǎn)基地投產(chǎn)、客戶份額提升邏輯清晰的偉星股份；憑借面料成衣垂直一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，不斷加深與核心客戶合作的申洲國(guó)際。建議積極關(guān)注充氣床墊核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健、保溫箱/水上用品新品類持續(xù)拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯產(chǎn)品迎來拐點(diǎn)、錦綸業(yè)務(wù)有望明年放量的南山智尚；棉襪產(chǎn)品穩(wěn)健、無縫產(chǎn)品利潤(rùn)率具備提升空間的健盛集團(tuán)。
（二）運(yùn)動(dòng)服飾板塊：本周，Amer Sports披露2024Q3季度業(yè)績(jī)，其中TechnicalApparel業(yè)務(wù)板塊匯率中性下營(yíng)收同比增長(zhǎng)33%；大中華區(qū)、APAC營(yíng)收同比增長(zhǎng)56%、47%，大中華區(qū)季度營(yíng)收增速環(huán)比繼續(xù)提升，國(guó)內(nèi)戶外服飾需求景氣延續(xù)。2024年10月，體育娛樂用品社零同比增長(zhǎng)26.7%，1-10月累計(jì)同比增長(zhǎng)11.5%，今年以來，表現(xiàn)優(yōu)于其它可選消費(fèi)品類，充分展現(xiàn)需求韌性。繼續(xù)看好運(yùn)動(dòng)服飾需求韌性，推薦具備多品牌矩陣、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的安踏體育，零售流水表現(xiàn)領(lǐng)先同行的大眾運(yùn)動(dòng)服飾品牌361度，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新、單店經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的波司登。（三）黃金珠寶板塊：2024年10月，金銀珠寶社零單月降幅環(huán)比繼續(xù)收窄。我們預(yù)計(jì)黃金珠寶終端銷售3季度延續(xù)承壓態(tài)勢(shì)，9月開始終端銷售環(huán)比持續(xù)改善。本周，金價(jià)企穩(wěn)回升，伴隨年末銷售旺季，黃金珠寶需求有望平穩(wěn)釋放。短期繼續(xù)跟蹤金價(jià)變化及終端黃金珠寶銷售情況，重點(diǎn)關(guān)注年末傳統(tǒng)黃金珠寶公司旺季動(dòng)銷情況。推薦下半年至今終端銷售表現(xiàn)持續(xù)靚麗的老鋪黃金，中長(zhǎng)期看好頭部黃金珠寶公司品牌勢(shì)能提升及渠道開拓能力，建議關(guān)注周大生、潮宏基、老鳳祥、菜百股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)內(nèi)消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期；品牌庫存去化不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)。