事件描述

    　　公司發(fā)布2024 年三季報，前三季度實現(xiàn)收入159.5 億元（同比+9.8%），實現(xiàn)歸屬凈利潤17.1億元（同比+78.4%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤14.0 億元（同比+56.7%）。其中Q3 單季度實現(xiàn)收入55.7 億元（同比+5.2%，環(huán)比+4.4%），實現(xiàn)歸屬凈利潤7.9 億元（同比+97.3%，環(huán)比+62.4%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤4.7 億元（同比+19.6%，環(huán)比-6.4%）。

    　　事件評論

    　　2024 年維持高景氣，利潤大幅增長。前三季度，公司業(yè)績大幅增長，整體毛利率為24.4%（同比+4.6 pct），同比提升主要由于海外基地產(chǎn)銷量增長、海外出口需求旺盛以及泰國基地獲得退稅所致?？偟脕砜?，隨著塞爾維亞產(chǎn)能、海內(nèi)外需求和配套端的持續(xù)改善，公司業(yè)績有望繼續(xù)提升。Q3 公司業(yè)績增長主要原因有：1）價格端：Q3 公司輪胎產(chǎn)品價格環(huán)比2024Q2 提升2.24%；2）銷量端：Q3 公司輪胎銷量環(huán)比增長2.42%，銷售收入環(huán)比增長4.39%；3）出口端：2024 年，歐美通脹壓力猶在，海外輪胎市場保持較低庫存，中國品牌輪胎憑借高性價比，持續(xù)保持較高出口增速，海外市場占有率不斷提升；4）退稅：

    　　公司于7 月陸續(xù)收到美國商務(wù)部雙反退稅款5606 萬美元（其中本金4912 萬美元，利息694 萬美元），此筆款項按照會計準(zhǔn)則計入當(dāng)期損益，并確認(rèn)為非經(jīng)常性損益。

    　　成本端壓力逐步顯現(xiàn)，利潤水平不降反增。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，受天然膠、合成膠等主要原材料價格波動等影響，公司Q3 天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料綜合采購成本環(huán)比提升1.87%，同比提升15.40%。當(dāng)前來看，輪胎成本處于高位承壓狀態(tài)。

    　　但是，公司憑借向下游傳導(dǎo)漲價、產(chǎn)品較高性價比、海外建廠等優(yōu)勢，保持了較強(qiáng)競爭力，Q3 單季度毛利率達(dá)27.4%（同比+4.5 pct，環(huán)比+5.3 pct），利潤水平實現(xiàn)較大提升。

    　　Q3 銷量環(huán)比提升，單胎價格有所提升。Q3 公司輪胎產(chǎn)量共2233.0 萬條，環(huán)比+2.3%；銷量共2142.9 萬條，環(huán)比+2.4%。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q3 公司單胎收入為259.9 元，環(huán)比提升4.9 元。單胎價格提升主要系高端化配套比例提升及塞爾維亞基地半鋼胎產(chǎn)能釋放所致。隨著塞爾維亞產(chǎn)能擴(kuò)建投放以及配套高端化結(jié)構(gòu)調(diào)整，單胎價格有望持續(xù)提升。

    　　“7+5”全球戰(zhàn)略布局下產(chǎn)能不斷釋放。公司堅定“7+5”全球戰(zhàn)略布局（即中國7 個生產(chǎn)基地，海外5 個生產(chǎn)基地）。目前，公司在中國擁有招遠(yuǎn)、德州、柳州、荊門、長春五個生產(chǎn)基地，規(guī)劃在陜西和安徽建設(shè)國內(nèi)其他兩個生產(chǎn)基地。在海外擁有泰國、塞爾維亞兩個生產(chǎn)基地，并在全球范圍內(nèi)繼續(xù)考察建廠。未來公司繼續(xù)推進(jìn)荊門、長春工廠和塞爾維亞項目建設(shè)，著力提升高端化、智能化水平。全球化布局將繼續(xù)增加公司收入利潤。

    　　精準(zhǔn)把控市場機(jī)遇，持續(xù)優(yōu)化配套體系。2024H1 公司全球配套量超1300 萬條，配套總量累計近2.8 億條。2024 年上半年，公司配套領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破。商用車胎國內(nèi)配套新項目13 個，涵蓋國內(nèi)外多家商用車一線品牌；乘用車胎國內(nèi)配套新項目21 個，其中包括比亞迪、吉利、領(lǐng)克、五菱、一汽紅旗等國內(nèi)知名汽車廠商。此外，在海外配套領(lǐng)域，共有16 個新項目獲得突破，包括德國大眾途觀、德國寶馬X3 和2 系等車型。

    　　維持“買入”評級。公司為國內(nèi)輪胎龍頭，配套全國領(lǐng)先。隨著“7+5”戰(zhàn)略落地，全球產(chǎn)業(yè)布局不斷優(yōu)化。堅持研發(fā)，品質(zhì)保持領(lǐng)先。新零售驅(qū)動渠道及品牌持續(xù)成長。預(yù)計公司2024-2026 年凈利潤分別為22.1 億元、28.0 億元及34.2 億元。

    　　風(fēng)險提示

    　　1、 海內(nèi)外項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；

    　　2、 貿(mào)易摩擦加劇，原材料價格波動。