近期，表現(xiàn)強(qiáng)勢的貴金屬價格遭遇“急剎車”。當(dāng)?shù)貢r間10月23日，就在倫敦黃金現(xiàn)貨價格迭創(chuàng)歷史新高、倫敦白銀現(xiàn)貨價格創(chuàng)下逾12年新高之后，兩者均出現(xiàn)一波快速跳水，后者更是一度大跌4%。受此影響，10月24日，國內(nèi)貴金屬期貨價格及A股貴金屬指數(shù)均整體承壓。

部分投資者甚至開始懷疑貴金屬價格是否會就此展開調(diào)整。對此，包括高盛、花旗、瑞銀等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均表示，繼續(xù)看好貴金屬價格后市表現(xiàn)，白銀價格補(bǔ)漲的可能性更大。

價格創(chuàng)新高后“跳水”

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)?shù)貢r間10月23日，倫敦黃金現(xiàn)貨價格盤中最高觸及2758.45美元/盎司，迭創(chuàng)歷史新高；倫敦白銀現(xiàn)貨價格最高觸及34.863美元/盎司，創(chuàng)下2012年10月底以來新高。然而，隨后兩者均出現(xiàn)跳水，截至收盤，前者跌超1%，險守2700美元/盎司關(guān)口，后者更是跌超3%。

受此影響，10月24日，國內(nèi)貴金屬期貨承壓下跌，滬金、滬銀期貨主力合約當(dāng)日分別下跌0.54%、1.77%，分別收報624.54元/克、8230元/千克。

同日，A股貴金屬板塊指數(shù)亦承壓。截至10月24日收盤，貴金屬指數(shù)下跌2.25%，跌幅位居當(dāng)日主題行業(yè)指數(shù)第三位。成分股方面，山東黃金跌超3%，中金黃金、四川黃金、山金國際、紫金礦業(yè)等均跌超2%。

“短期國際市場貴金屬價格回調(diào)與近期美債收益率和美元指數(shù)反彈有關(guān)?！敝行牌谪浐暧^與大宗商品策略組負(fù)責(zé)人張文表示，拆分近期美債收益率走強(qiáng)原因發(fā)現(xiàn)，絕大部分貢獻(xiàn)來自通脹預(yù)期上行，而此時原油價格并未顯著上漲，因此美債收益率和美元上漲有相當(dāng)一部分原因來自近期巴以供應(yīng)鏈問題和美國大選風(fēng)險計價。因此，黃金價格因風(fēng)險溢價回落空間有限，而白銀價格在此過程中波動劇烈。

值得一提的是，相較黃金價格表現(xiàn)，近期白銀價格漲勢更為迅猛。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間10月24日16:30，今年三季度以來，倫敦黃金現(xiàn)貨、倫敦白銀現(xiàn)貨價格累計分別上漲3.86%、9.92%。對于近期白銀價格走勢，華西證券表示，由于白銀兼具工業(yè)與避險屬性，且已經(jīng)連續(xù)四年出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺，庫存不斷減少，后續(xù)補(bǔ)漲行情或?qū)⒊掷m(xù)。

長期看漲邏輯仍在

四季度以來，貴金屬價格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢，尤其是10月上旬，倫敦黃金現(xiàn)貨價格一度自高位最大回落超70美元/盎司，此后則迎來大幅快速上漲。

一德期貨貴金屬分析師張晨晨表示，國慶節(jié)長假之后，國際貴金屬價格總體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢，主要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在10月10日，當(dāng)日發(fā)布了美國9月CPI、當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)，一憂一喜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令貴金屬價格探底回升。一方面，上述數(shù)據(jù)表明美國通脹影響權(quán)重降低，換言之，即當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)反復(fù)尚難觸及美聯(lián)儲著手應(yīng)對的程度；另一方面，在擘畫清晰的降息路徑和終值利率的背景下，市場預(yù)期繼續(xù)向“鷹派”方向移動尚需更為強(qiáng)勁的就業(yè)或通脹數(shù)據(jù)支撐。此外，地緣局勢變數(shù)猶存，近期關(guān)于中東局勢及俄烏沖突均有重要消息出現(xiàn)，盡管部分消息尚未證實，但一旦確認(rèn)將對沖突范圍及程度產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

五礦期貨宏觀組組長蔣文斌認(rèn)為，進(jìn)入10月以后，受到美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響，美聯(lián)儲寬松貨幣政策預(yù)期有所回落，美債收益率與美元指數(shù)表現(xiàn)偏強(qiáng)勢。但與此同時，黃金價格錄得較大幅度上漲，顯示黃金交易的主要驅(qū)動邏輯已經(jīng)出現(xiàn)變換。美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期短期內(nèi)難以出現(xiàn)較大的邊際變化，而美國大選背景下的美國聯(lián)邦政府財政預(yù)期成為目前驅(qū)動黃金價格上漲的主要邏輯。    

從長期角度來看，支撐貴金屬價格上漲的利多因素仍在演繹。紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤表示，其一，2024財年前11個月，美國財政赤字情況未見改善，債務(wù)前景令人擔(dān)憂，這進(jìn)一步加劇了對美元貨幣信用體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂。而歷史上，美國財政赤字?jǐn)U大與黃金價格上漲呈現(xiàn)出顯著的同步性。其二，9月美聯(lián)儲降息50個基點(diǎn)，啟動了本輪降息周期，實際利率的下降對黃金等無息資產(chǎn)構(gòu)成利好。其三，盡管近幾個月來全球央行購買黃金步伐有所減緩，但對不少央行來說，黃金在總儲備資產(chǎn)中的占比依然較低，存在增加配置的空間。其四，歐美央行連續(xù)降息降低了持有黃金的成本，這一變化帶來的黃金ETF資金凈流入，成為支撐金價上漲的新動力。

白銀價格或更具上漲潛力

由于近期貴金屬價格漲勢迅猛，部分投資者開始懷疑是否會就此展開一波調(diào)整。

張文認(rèn)為，貴金屬價格向上驅(qū)動來自流動性轉(zhuǎn)為寬松的過程，而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和地緣局勢風(fēng)險為黃金價格提供安全邊際，因此具備進(jìn)可攻、退可守的特點(diǎn)，這也是黃金作為持續(xù)配置資產(chǎn)的主要原因，而白銀價格將在美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”路徑不斷確認(rèn)下更具上漲潛力。

近期多家海外機(jī)構(gòu)也發(fā)表更看好白銀的觀點(diǎn)。高盛認(rèn)為，做多白銀交易是當(dāng)前市場上最佳的交易之一。首先，與黃金相比，白銀市場的持倉量較低，存在明顯的補(bǔ)漲空間。其次，白銀是人工智能（AI）發(fā)展的關(guān)鍵組成部分，其走勢與AI龍頭英偉達(dá)也高度相關(guān)。工業(yè)和綠色金屬的需求為白銀這一環(huán)保貴金屬提供了強(qiáng)有力的支撐。

花旗本周早些時候發(fā)布報告稱，地緣沖突加劇之際，各國央行需求旺盛，作為避險資產(chǎn)的黃金價格將有望在未來一年升至3000美元/盎司。當(dāng)發(fā)達(dá)市場增長情緒走弱時，白銀通常會迎來最強(qiáng)牛市，預(yù)計未來一年價格有望漲至40美元/盎司。

瑞銀貴金屬策略師Joni Teves預(yù)計，白銀價格2024年底有望達(dá)到目標(biāo)價36美元/盎司，2025年將升至40美元/盎司。從基本面來看，白銀市場將繼續(xù)供不應(yīng)求，且在黃金價格上漲以及美聯(lián)儲正在放松貨幣政策的環(huán)境下，后市白銀價格的表現(xiàn)可能超過黃金。