不久前，滬深交易所下屬中證指數(shù)有限公司正式發(fā)布了中證2000指數(shù)，中證規(guī)模指數(shù)系列迎來(lái)擴(kuò)容，進(jìn)一步豐富了規(guī)模指數(shù)的體系層次。此次發(fā)布的中證2000指數(shù)是從滬深市場(chǎng)中選取市值規(guī)模較小且流動(dòng)性較好的2000只證券作為指數(shù)樣本，反映了市值規(guī)模較小證券的市場(chǎng)表現(xiàn)。

我們知道，滬深300是大盤(pán)指數(shù)，中證500是中盤(pán)指數(shù)，中證1000是中小盤(pán)指數(shù)，因此中證2000與滬深300、中證500和中證1000指數(shù)有效互補(bǔ)、共同構(gòu)成中證規(guī)模指數(shù)系列，反映滬深市場(chǎng)不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。

近年來(lái)中小盤(pán)股行情持續(xù)占優(yōu)，中小盤(pán)指數(shù)策略逐漸獲得更多關(guān)注。以中證1000和國(guó)證2000指數(shù)為代表的小盤(pán)指數(shù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好，受市場(chǎng)關(guān)注度也明顯提升。在中證2000發(fā)布之前，反映小微盤(pán)股市場(chǎng)表現(xiàn)的主要是國(guó)證2000指數(shù)，那么中證2000與之相比，有什么異同點(diǎn)？接下來(lái)就解析分享一下。

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基本情況：指數(shù)樣本空間和選擇

中證2000(932000.CSI)發(fā)布于2023年8月11日，以2013年12月31日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)；

國(guó)證2000(399303.SZ)發(fā)布于2014年3月28日，基日為2009年12月31日，基點(diǎn)為3326.4448點(diǎn)。

1、中證2000

采用中證全指指數(shù)的樣本空間，篩選過(guò)去一年日均成交金額排名位于樣本空間前90%的可投資性樣本；

對(duì)于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，剔除屬于中證800和中證1000指數(shù)樣本的證券，同時(shí)剔除樣本空間中過(guò)去一年日均總市值排名前1500名的證券，將剩余證券作為待選樣本；

在上述待選樣本中，按照過(guò)去一年日均總市值由高到低排名，選取排名在2000名之前的證券作為指數(shù)樣本。

2、國(guó)證2000

選樣空間，滿足下列條件的A股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證：

①非ST、*ST證券；

②科創(chuàng)板證券、北交所證券上市時(shí)間超過(guò)1年；其他證券上市時(shí)間超過(guò)6個(gè)月；

③公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；

④公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損；

⑤考察期內(nèi)證券價(jià)格無(wú)異常波動(dòng)。

再據(jù)此進(jìn)行選樣：

首先，計(jì)算入圍選樣空間證券在最近半年的日均總市值和日均成交金額；

其次，對(duì)入圍證券在最近半年的日均成交金額按從高到低排序，剔除排名后 10%的證券；

然后，按日均總市值從高到低排序，扣除前1000只證券后，按照緩沖區(qū)技術(shù)選取排名靠前的2000只證券作為樣本。

從剔除情況來(lái)看，中證500和中證1000指數(shù)剔除了樣本空間過(guò)去一年日均成交金額后20%的股票，中證2000指數(shù)選取了過(guò)去一年日均成交金額前90%的股票，國(guó)證2000指數(shù)剔除了過(guò)去半年日均成交金額排名后10%的股票。

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指數(shù)行業(yè)分布和風(fēng)格分析

1、行業(yè)分布

中證2000指數(shù)行業(yè)集中度低，風(fēng)險(xiǎn)較為分散。在行業(yè)分布上，工業(yè)、信息技術(shù)、可選消費(fèi)、原材料、通信服務(wù)排名前五，占比較高。而地產(chǎn)和金融行業(yè)占比低于中證1000和國(guó)證2000指數(shù)，沒(méi)有銀行業(yè)成分股。從風(fēng)格暴露上來(lái)看，中證2000在規(guī)模、流動(dòng)性風(fēng)格上的風(fēng)格暴露較為明顯。

國(guó)證2000指數(shù)各行業(yè)分布，TMT板塊（通信、電子、傳媒、計(jì)算機(jī)）占比高（合計(jì)達(dá)35%左右），大大高于中證500和滬深300的指數(shù)。總體上創(chuàng)新成長(zhǎng)屬性強(qiáng)。

2、成分股市值

據(jù)中證指數(shù)有限公司統(tǒng)計(jì)，截至7月底，中證2000指數(shù)的2000只樣本合計(jì)總市值約9.32萬(wàn)億元，占滬深A(yù)股市值的比例為10.05%。其中，指數(shù)樣本的平均市值為46.62億元，市值中位數(shù)為41.98億元，1963只樣本市值低于100億元，1315只樣本市值低于50億元，較好表征了資本市場(chǎng)上小微市值上市公司的整體表現(xiàn)。

截至8月上旬，從流通市值來(lái)看，中證2000成分股均為中小盤(pán)股、市值主要分布在100億以下，約占98.2%，體現(xiàn)小微盤(pán)的風(fēng)格。市值規(guī)模超過(guò)100億的上市公司數(shù)量只占1.8%，總市值集中于20~60億之間，占比為82%。

相比之下，國(guó)證2000的整體市值偏大，2000只成分股市值中位數(shù)為60億左右，約21.6%在100-500億區(qū)間，78.4%在100億以下，指數(shù)樣本的平均市值是77億元。

中證1000約55.8%在100-500億，44.2%在100億以下。中證500整體處于100-500億區(qū)間，約占98.4%。

國(guó)證2000指數(shù)持倉(cāng)個(gè)股權(quán)重分散。從成分股質(zhì)量來(lái)看，前20只成分股權(quán)重均處于0.5%以下，前十大權(quán)重股總占比2.33%，個(gè)股權(quán)重非常分散，有利于風(fēng)險(xiǎn)的分散。

3、估值水平

從估值來(lái)看，當(dāng)前中證2000估值整體處于較高的水平，市盈率TTM為56.27，市凈率LF為2.33，相比于其他寬基指數(shù)，絕對(duì)值偏高。國(guó)證2000指數(shù)市盈率TTM為43.6，市凈率LF為2.23；安全邊際相對(duì)高，屬于較低估值階段。

雖然都是布局A股小微盤(pán)股票的代表性寬基指數(shù)，但總體而言，從編制方法和市值分布的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，中證2000指數(shù)在剔除中證800和中證1000指數(shù)成分股后同時(shí)剔除了市值排名前1500的股票，流通市值區(qū)間整體處于100億以下，相比于國(guó)證2000指數(shù)（選取的是市值排名第1001-3000名的股票）更小，小微盤(pán)風(fēng)格更加極致。

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為什么都在重視小盤(pán)股指數(shù)？

近來(lái)，跟蹤國(guó)證2000指數(shù)和中證2000指數(shù)的ETF等基金產(chǎn)品數(shù)量均有明顯增加，發(fā)展速度加快。各家基金公司積極布局相關(guān)產(chǎn)品，跟蹤小盤(pán)股指數(shù)的產(chǎn)品發(fā)行逐漸增多，并成為多家公募、私募公司的亮點(diǎn)產(chǎn)品之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，年內(nèi)已有包括華夏基金、、平安基金等在內(nèi)的11家基金公司提交了12只關(guān)于國(guó)證2000指數(shù)基金的申報(bào)材料，目前已有4只產(chǎn)品成立。相較于2022年全年僅有5只相關(guān)基金申報(bào)，今年公募布局國(guó)證2000指數(shù)基金的步伐明顯加快；同時(shí)，8月11日中證2000指數(shù)正式發(fā)布當(dāng)天，10家基金公司迅速集體上報(bào)中證2000ETF產(chǎn)品。不僅是公募，包括私募量化在內(nèi)，也有諸多指增產(chǎn)品布局。

這些都和小微盤(pán)風(fēng)格的國(guó)證2000和中證2000相對(duì)于滬深300指數(shù)的超額收益顯著，小微盤(pán)風(fēng)格十分強(qiáng)勢(shì)緊密相關(guān)。據(jù)招商證券量化與基金研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)，以滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)為代表的大中盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)弱勢(shì)，而以國(guó)證2000指數(shù)為代表的小微盤(pán)指數(shù)則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，逐漸受到市場(chǎng)關(guān)注。從絕對(duì)收益來(lái)看，2021年以來(lái)，中證2000指數(shù)和國(guó)證2000指數(shù)分別實(shí)現(xiàn)13.17%和10.65%的漲幅，同期滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)的漲幅分別為-23.71%、-5.27%和-3.30%。

回顧歷史，A股有明顯的周期性，大小盤(pán)風(fēng)格變化也會(huì)隨周期切換。過(guò)去近20年間，中小盤(pán)在大部分時(shí)間都是占有優(yōu)勢(shì)的。具體來(lái)看，2013-2016年小盤(pán)風(fēng)格明顯占優(yōu)；2017年-2021年初，大盤(pán)風(fēng)格明顯占優(yōu)；2021年中期至今，市場(chǎng)進(jìn)入了新一輪的小盤(pán)占優(yōu)階段。東北證券認(rèn)為，當(dāng)前從投資性價(jià)比、投資勝率、經(jīng)濟(jì)基本面綜合角度觀察，小盤(pán)風(fēng)格有望持續(xù)。

中證指數(shù)有限公司表示，中證2000指數(shù)的發(fā)布，進(jìn)一步豐富了規(guī)模指數(shù)的體系層次，使得規(guī)模指數(shù)能夠更完整的表征境內(nèi)資本市場(chǎng)上不同市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。

天風(fēng)證券研究所認(rèn)為，中證2000指數(shù)的發(fā)布或推動(dòng)指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)展再進(jìn)一步。未來(lái)隨著相關(guān)衍生品的陸續(xù)推出將進(jìn)一步帶動(dòng)相關(guān)基金產(chǎn)品流動(dòng)性，豐富投資策略，滿足更多的交易需求。投資者可以獲得并使用更加全面的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

招商證券認(rèn)為，中證2000指數(shù)發(fā)布和后續(xù)衍生品推出助力指數(shù)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，掛鉤的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品規(guī)模有望快速增長(zhǎng)。配套衍生工具也使相關(guān)ETF交易量和活躍度大幅增加，如果后續(xù)推出相應(yīng)股指期貨、期權(quán)等配套衍生工具，更將助推相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模和流動(dòng)性大幅提升。總體來(lái)說(shuō)，“小而美”的中證2000指數(shù)中長(zhǎng)期角度來(lái)看仍具有配置價(jià)值。

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