中國(guó)能源新聞網(wǎng)記者 于琳娜

　　據(jù)彭博社消息，隨著各大銀行縮減對(duì)石油和天然氣鉆探商的貸款，一些美國(guó)頁(yè)巖油公司正在依靠一種新型債券來(lái)獲得所需的融資。這些債券被稱(chēng)為“已經(jīng)探明的可供開(kāi)采的油氣儲(chǔ)（proved developing producing，以下簡(jiǎn)稱(chēng)PDP）”證券化，由能源公司已探明的油氣儲(chǔ)備量提供支持，這意味著生產(chǎn)商基本是以其已經(jīng)存在的油井收入換取預(yù)付現(xiàn)金。

　　雖然新型融資方式可以讓頁(yè)巖油氣勘探者減少對(duì)銀行的貸款依賴(lài)，但也需要付出一定的代價(jià)：在能源價(jià)格上漲時(shí)，放棄部分可能的收益。

愿意向油氣行業(yè)放貸的銀行漸少

　　2020年，由于新冠疫情影響了全球的石油需求，美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)掀起并購(gòu)潮，PDP是推動(dòng)并購(gòu)潮的一個(gè)重要原因。PDP對(duì)頁(yè)巖油生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)非常重要，隨著頁(yè)巖油公司進(jìn)行油氣的開(kāi)采生產(chǎn)，如果沒(méi)有勘探到新的油氣田，那么PDP就會(huì)降低。一旦PDP下降幅度高達(dá)40%~50%，并且資本支出停滯，那么已探明的儲(chǔ)量將在一年內(nèi)消耗一半——而銀行一般根據(jù)生產(chǎn)商的PDP來(lái)發(fā)放貸款——這將導(dǎo)致頁(yè)巖油生產(chǎn)商更難獲得外部資金。生產(chǎn)商一旦失去了PDP這個(gè)緩沖，意味著失去了獲得資金的途徑。

　　現(xiàn)在，高油價(jià)讓美國(guó)頁(yè)巖油公司現(xiàn)金充裕，普遍減少借貸。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，2018年~2021年，美國(guó)石油和天然氣公司的新貸款下降了30%以上，今年有望再次下降。

　　但許多能源公司仍然需要獲得融資，PDP證券化成為了他們的一種選擇。

　　10月，總部位于美國(guó)科羅拉多州的喬納能源出售了價(jià)值7.5億美元的PDP證券化產(chǎn)品，得到了大約2400口油氣井的收益權(quán)——幾乎是其所擁有的所有油井?？碧焦緦槠淦骄鶋勖?年的PDP證券支付8%的利率。為獲得資金，總部位于英國(guó)的EnQuest公司以12%的收益率出售了無(wú)擔(dān)保的五年期PDP證券。

　　“如今愿意向上游油氣行業(yè)放貸的銀行越來(lái)越少，部分原因在于ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）等方面的擔(dān)憂(yōu)?！盚AK律師事務(wù)所合伙人邁克爾·奧利里在撰寫(xiě)的一篇關(guān)于PDP證券化的文章——《獨(dú)立油氣公司的證券化》中指出，“石油和天然氣公司選擇用于證券化的任何應(yīng)收款項(xiàng)都應(yīng)限于能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，使投資者能夠相信基礎(chǔ)資產(chǎn)可以作為可靠的現(xiàn)金流來(lái)源提供債務(wù)服務(wù)?！?/p>

大型公司不想放棄任何潛在收益

　　今年，美國(guó)一些油氣公司已經(jīng)或者正在準(zhǔn)備出售40億美元的PDP證券?；葑u(yù)評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)顯示，這一數(shù)字高于過(guò)去三年的14億美元，第一筆此類(lèi)債券于2019年售出。

　　值得一提的是，通過(guò)PDP證券化，喬納能源公司設(shè)法節(jié)省了大量資金。就在兩年前，該公司還為償還債務(wù)問(wèn)題而苦惱。2020年疫情初期，喬納能源公司宣布進(jìn)行資本重組。到2020年12月，該公司完成金融交易，將整體債務(wù)余額減少了約5.8億美元。交易生效后，喬納能源將大部分股權(quán)移交給一些前票據(jù)持有人。

　　現(xiàn)在，喬納能源公司正在利用其PDP證券交易的收益為其現(xiàn)有的儲(chǔ)備貸款進(jìn)行再融資。公司在一份聲明中表示：“PDP證券使我們擁有更強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以擁有更多的勘探機(jī)會(huì)，抓住更多的戰(zhàn)略機(jī)遇?！?/p>

　　PDP證券化的優(yōu)勢(shì)很明顯，尤其在能源價(jià)格下跌時(shí)。舉例來(lái)說(shuō)，一種常見(jiàn)的融資形式——儲(chǔ)備貸款——也由能源公司的油井作擔(dān)保，銀行每6個(gè)月估算一次支持貸款的油氣井的價(jià)值。如果價(jià)值下降，油氣公司必須減少借款或者提供更多抵押品。但價(jià)格上漲時(shí)，鉆井商并不會(huì)得到基礎(chǔ)借貸的增加，這意味著公司無(wú)權(quán)借入更多的資金。而通過(guò)PDP證券化，抵押品不會(huì)被重新估值?！斑@是一種更持久的資本來(lái)源。”惠譽(yù)董事總經(jīng)理格雷格·卡班斯這樣評(píng)價(jià)。

　　PDP證券交易也有不利之處。為了保護(hù)PDP證券化的投資者，出售這些債券的公司通常會(huì)進(jìn)行衍生品交易，這會(huì)減少公司從能源價(jià)格上漲中獲得的潛在收益。衍生品的出售銀行承擔(dān)了油氣價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并從價(jià)格上漲中受益。

　　這就是埃克森美孚等大型綜合性油氣公司避免出售PDP證券的原因之一：他們不想放棄任何潛在收益。截至目前，PDP證券化領(lǐng)域主要由小型私營(yíng)頁(yè)巖油氣公司主導(dǎo)。

　　責(zé)任編輯：沈馨蕊