撰稿：Sylvia / Mat / Darl / WolfDAO

編輯校對：Punko

1. FOMC 會議紀要與降息展望

在 2024 年 9 月的 FOMC 會議上，美聯(lián)儲作出了備受矚目的降息決定，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調了 2 個基點，至 4.75%~5.00%。此舉表明美聯(lián)儲開始更加重視就業(yè)市場的疲軟跡象，雖然總體經(jīng)濟狀況尚穩(wěn)，但已顯現(xiàn)出放緩趨勢。這一決策與就業(yè)市場逐步失去強勁增長動力、通脹趨緩相結合，使得未來政策變動對市場至關重要。

關鍵變化

• 就業(yè)市場放緩：就業(yè)增長從“溫和”逐漸向“放緩”轉變，失業(yè)率雖仍處歷史低位，但已開始輕微攀升。這可能預示著更長遠的勞動力市場調整。
• 通脹持續(xù)進展：美聯(lián)儲對通脹達到 2% 目標的信心增強，預計今年通脹將持續(xù)回落，表明通脹壓力得到有效緩解。
• 明確的就業(yè)目標：美聯(lián)儲進一步強調“最大化就業(yè)”這一政策目標，釋放了溫和鴿派信號，表明其對支持就業(yè)穩(wěn)定的堅定承諾。

利率前瞻

美聯(lián)儲降息預期分布 - Source：@10xWolfDAO 整理

根據(jù)最新的利率點陣圖，2024 年的降息預期已從此前的 1 碼上調至 4 碼，預計年內還有兩次降息空間。此外，2025 年可能再降 4 碼，2026 年或進一步削減 2 碼。這一預測表明美聯(lián)儲在未來兩年內有較強的意圖通過降息來維持經(jīng)濟增長，推動勞動力市場穩(wěn)定并防止經(jīng)濟放緩的加劇。

2024 年內 11-12 月美聯(lián)儲降息預期 - Source：@10xWolfDAO 整理

盡管本次降息幅度略低于市場預期，但美聯(lián)儲明確表示未來的政策將依賴于最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。這將促使市場參與者重新審視美聯(lián)儲的政策節(jié)奏，并對利率調整對不同資產(chǎn)類別的影響作出調整。

1.2 經(jīng)濟與通脹預測

根據(jù)最新經(jīng)濟預測，美聯(lián)儲將 2024 年的 GDP 增速預期小幅下調至 2.0%，并預計未來幾年增速將保持在這一水平附近。此外，2024 至 2026 年間失業(yè)率預計上升至 4.3%~4.4%，這反映出就業(yè)市場在經(jīng)濟逐步放緩的背景下，仍有待重新平衡。

與此同時，PCE 通脹率和核心 PCE 通脹率預計分別下降至 2.3% 和 2.6%，這顯示了美聯(lián)儲對未來通脹緩解的樂觀預期。這也為進一步降息提供了空間，使美聯(lián)儲能夠靈活應對經(jīng)濟風險，而不必過于擔憂通脹壓力。

1.3 縮表進展與市場流動性

Source：Macromicro - @10xWolfDAO 整理

自 2024 年 5 月起，美聯(lián)儲縮表速度放緩，當前的縮表速度為每月 250 億美元的美債減少，以及 350 億美元的 MBS 到期規(guī)模。到 9 月，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模已降至 7.12 萬億美元。然而，市場流動性依然充裕，逆回購工具（ON RRP）的流出維持了流動性穩(wěn)定。隨著美聯(lián)儲繼續(xù)縮表，市場的反應將受到密切關注，特別是對于流動性溢出效應及其對資產(chǎn)價格的影響。

1.4 Powell 記者會要點

美聯(lián)儲主席 Jerome Powell 在記者會上重申，美聯(lián)儲對經(jīng)濟穩(wěn)定的承諾。他指出，盡管失業(yè)率有所上升，但這更多是由于勞動力供應增加，而非經(jīng)濟衰退的信號。他還特別強調了美聯(lián)儲對通脹降溫的信心，并表示未來的降息步伐將根據(jù)數(shù)據(jù)調整。此類言論意味著，美聯(lián)儲的靈活性將成為未來政策方向的核心特點，市場也將持續(xù)關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化以預判其政策反應。

降息展望

Source：Macromicro - @10xWolfDAO 整理

此次 9 月的 FOMC 會議正式開啟了預防性降息周期，目的是應對就業(yè)市場放緩的風險，并支持經(jīng)濟持續(xù)增長。盡管本次降息低于部分市場預期，但美聯(lián)儲通過持續(xù)降息的政策路徑，仍顯示出通過調整利率來應對經(jīng)濟挑戰(zhàn)的意愿。未來，貨幣政策將主要受就業(yè)市場、油價及通脹變化的驅動。

市場參與者應采取靈活策略，密切關注關鍵數(shù)據(jù)，尤其是在全球經(jīng)濟風險加大的背景下，資產(chǎn)配置的靈活性至關重要。

2.1 背景與經(jīng)濟形勢分析

Source：Macromicro - @10xWolfDAO 整理

2024 年 8 月的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國就業(yè)市場供需已基本達到平衡，職位空缺與失業(yè)人口的比值為 1.07。這表明每個求職者幾乎都對應一個職位空缺，過去幾年的勞動力市場過熱現(xiàn)象已經(jīng)減弱。與此同時，美聯(lián)儲為緩解就業(yè)市場的潛在疲軟，采取了降息措施。

就業(yè)市場動態(tài)

就業(yè)保護傘的消失：隨著市場供需平衡，企業(yè)招聘放緩跡象明顯，失業(yè)率可能會逐步上升，特別是在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被大幅下修后，揭示了此前高估的就業(yè)增長。

就業(yè)脆弱性顯現(xiàn)：非農(nóng)月度就業(yè)增速顯示疲軟，3 個月的平均增幅下降至 11.6 萬人，多個州的失業(yè)率也在上升，預示著就業(yè)市場或將面臨更大挑戰(zhàn)。

2.2 降息動因與市場影響

降息旨在降低企業(yè)借貸成本，以防止就業(yè)市場進一步放緩并刺激經(jīng)濟。通過提振企業(yè)融資意愿，降息有望推動招聘活動，幫助穩(wěn)定消費市場。

美聯(lián)儲降息后不同金融市場行情波動對比 Source：@10xWolfDAO 整理

市場展望

短期效應：降息后，市場預計會出現(xiàn)短期波動，但避險資產(chǎn)如黃金和債券將受益。黃金價格已有顯著上漲，表明其在降息背景下受益明顯。美元可能因降息承壓貶值，推高其他貨幣和比特幣等資產(chǎn)的價格。圖表顯示，比特幣價格已有回升，也反映了市場對避險資產(chǎn)的青睞。

中長期影響：降息將降低企業(yè)融資成本，有望提振科技股等成長型股票。納斯達克指數(shù)（NDXL3）雖有波動，但整體開始上漲，反映了降息對科技股的積極影響。此外，資金將會進一步回流加密貨幣市場，比特幣價格的顯著增長正驗證了這一點。然而，圖表顯示的波動性也提醒我們，就業(yè)市場是否能穩(wěn)定增長仍需進一步觀察。

2.3 經(jīng)濟脆弱性及應對策略

隨著職位空缺與失業(yè)人口比值下降，美國經(jīng)濟脆弱性加大，衰退風險增加。若比值持續(xù)低于 1，歷史數(shù)據(jù)表明衰退可能性會增大。為此，市場參與者需要采取多樣化的投資策略以分散風險。

應對策略：

分散投資組合：增加公債、黃金及加密貨幣（如 BTC）的持倉，以應對經(jīng)濟不確定性。

密切監(jiān)控數(shù)據(jù)：關注就業(yè)市場的發(fā)展，尤其是職位空缺 / 失業(yè)人口比值的變化。同時，非農(nóng)月增需維持在 15 萬至 20 萬的水平，才能確保經(jīng)濟不進入衰退期。

平衡配置：降低高風險資產(chǎn)的持倉比例，增加現(xiàn)金和低波動性資產(chǎn)的比重，以應對可能的經(jīng)濟沖擊。

市場對降息的反應：隨著降息預期逐步兌現(xiàn)，市場將經(jīng)歷短期波動。但若降息成功穩(wěn)定就業(yè)和消費，市場有望逐漸走向穩(wěn)定，股票市場可能迎來新的增長機會。

政策支持的持續(xù)性：美聯(lián)儲將根據(jù)未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)，靈活調整政策。若就業(yè)持續(xù)疲軟，未來可能進一步降息。

全球影響：美聯(lián)儲政策對全球市場影響重大，特別是在資本流動和匯率方面，全球投資者需緊密關注美國經(jīng)濟動向，以防范潛在市場風險。

美國經(jīng)濟面臨較高不確定性，降息將成為美聯(lián)儲應對就業(yè)市場疲軟的關鍵工具。投資者應采取多元化的策略，密切關注就業(yè)數(shù)據(jù)，平衡風險資產(chǎn)配置，并增加避險資產(chǎn)持倉，以應對未來的經(jīng)濟波動。